鼎际得(603255):POE项目顺利推进,聚烯烃助剂有望改善-2023年半年报点评

公司2023Q2业绩略低于预期,主要系聚烯烃产业链处在弱复苏阶段,又系股权激励费用增加所致。维持"增持"评级,上调目标价为46.00元。

   投资要点:维持"增持"评级。聚烯烃产业链处在弱复苏阶段,我们调整2023-25年EPS分别为0.77/0.92/4.31元(原23/24年EPS为1.69/2.04元),增速分别为-6％/19％/371％,上调目标价为46.00元(由于公司茂金属催化剂壁垒高,POE项目推进顺利,给予2024年50倍PE)。

   23Q2业绩略低于预期。公司2023年上半年实现营收3.78亿元,同比-13.09％,实现归母净利0.40亿元,同比-39.85％;其中23Q2实现营收为1.85亿元,环比-4.15％,实现归母净利为0.21亿元,环比+10.53％。23Q2业绩略低于预期系聚烯烃产业链处在弱复苏阶段,叠加股权激励及POE项目团队费用开支增加所致。

   聚烯烃市场稳步发展,助剂类需求有支撑。根据百川,2023年上半年中国聚烯烃生产量为2940万吨,同比+10.72％,增速有所放缓。公司催化剂、抗氧剂单剂和复合助剂销售收入分别为2.24亿元和1.07亿元、0.41亿元,同比下降主要系相关产品价格下滑所致。

   POE进口量水涨船高,原料端压力逐步缓解。根据海关数据,POE2023年上半年进口40.95万吨,同比+24.36％,进口均价为19584元/吨,同比+8.19％,主要进口地为韩国、泰国、新加坡等区域。根据隆众,原料端乙烯2023年上半年东北亚CFR价格为865.19美元/吨,同比-25.00％,华南地区1-辛稀价格为13000元/吨,价格持稳为主。

   伴随着POE在光伏领域的推广,近两年国产替代需求持续旺盛。

   风险提示:项目建设进度不及预期,产品需求不及预期