鼎泰高科(301377):传统业务市场份额与毛利双升,新业务逐步放量-深度研究

传统业务PCB钻针产能叠加毛利提升,有望实现稳步增长产销方面,2021年公司PCB钻针产能为7.07亿支,销量为6.02亿支,2022H1微钻销量占比为13％;IPO中4.8亿支PCB微型钻针项目将助力公司产能提升67.86％,微型钻针产品占比提升有望助力PCB钻针毛利率提升。市占率方面,2020年全球市场占有率约为19％,位列第一,未来随着海外市场开拓及产能提升,市占率有望上升。产能叠加毛利提升,传统业务有望实现稳步增长。

   新业务1:功能性膜产品有望逐步放量公司功能性膜产品包括硬化膜、AG防爆膜、手机防窥膜、车载光控膜,其中,车载光控膜,解决了车载显示屏会在前挡风玻璃上显示影像,从而干扰驾驶员视线问题。目前膜类产品主要为应用于家具家电表面保护的硬化膜,预计今年车载光控膜有望逐步放量。

   新业务2:数控刀具产能加速提升,渠道不断拓宽公司数控刀具主要为杆状刀具,2021年数控刀具销量为140.99万支,IPO项目中180万支数控刀具投产后,产能将加速上升;随着销售渠道不断拓宽,该业务收入有望放量。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年营收分别为13.93/18.12/23.27亿元,对应增速分别为14.33％/30.05％/28.43％,归母净利润分别为2.56/3.47/4.67亿元,对应增速分别为14.90％/35.61％/34.37％,EPS分别为0.62/0.85/1.14元/股,CAGR为27.93％。绝对估值法测得公司每股价值为24.42元,可比公司2023年平均PE为15.87倍,鉴于公司高端钻针产品不断提升、车载光控膜有望国产替代并放量,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2023年40倍PE,目标价24.98元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:PCB行业发展不及预期、公司产能释放不及预期、原材料价格波动及供应风险、PCB机械钻孔被激光钻孔取代。