川发龙蟒(002312):周期下行致盈利承压,一体化布局加速打开成长空间

事件描述2023年8月9日晚,川发龙蟒发布2023年半年度业绩报告2023年上半年公司实现营收36.56亿元,同比下降31.82％31.82％;实现归母净利润2.32亿元,同比下降70.58％70.58％;实现扣非归母净利润1.92亿元,同比下降7210％0％;基本每股收益0.13元股同比下降69.77％。

   磷化工景气周期下行致公司上半年业绩承压,下半年有望环比改善磷化工行业景气周期下行,公司主营磷化工产品盈利下滑。工业级磷酸一铵:由于上游核心原料磷矿价格处于高位,且工业级磷酸一铵国际、国内市场价格持续下滑,导致公司该板块盈利收窄。公司工业级磷酸一铵在新能源电池磷酸铁锂市场的应用稳步提升,同比增长102.25％102.25％,未来随公司在新能源领域布局逐步完善,有望实现盈利能力提升。肥料级磷酸一铵:由于肥料级磷酸一铵出口受阻,且产品降价向上游传导至硫磺、硫酸、合成氨等原料,下游客户采购趋于谨慎,导致量价齐跌,业绩有所下滑;复合肥:受天气、环保要求逐年提高等因素影响,复合肥行业景气度下滑,企业经营承压,但未来随旺季来临,以及新型肥料、功能性肥料逐渐替代传统肥料,复合肥板块发展空间广阔。

   公司加速布局上游资源,深化"矿化一体"优势公司坚持打造"硫磷钛铁锂钙多资源绿色低碳产业链,补齐上游资源短板。磷矿方面,公司现拥有磷矿资源1.3亿吨。公司拥有天瑞矿业、白竹磷矿、绵竹板棚子磷矿等的采矿权,其中,天瑞矿业磷矿设计产能为250万吨年,龙蟒磷化工磷矿生产规模为60万吨年,襄阳基地白竹磷矿生产规模100万吨年随项目全部达产后,公司将具备磷矿生产能力410万吨年。公司规模和成本优势显著,将进一步增强公司矿化一体化优势,提升公司产品核心竞争力。

   新能源材料项目稳步推进,未来有望持续放量公司持续加码新能源材料领域,有望开启第二增长曲线。

   德阿锂电新能源项目2万吨磷酸铁锂装置已经投料试车。德阳川发龙蟒锂电新能源材料项目已于2022年3月开工,建成后将形成年产20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂生产能力,预计一期项目2024年底前投产,项目整体达产后,可实现年销售收入214亿元,有利于带动产业链上下游集聚发展。

   公司攀枝花一期项目建设10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁,预计2024年9月前投产。南漳年产5万吨磷酸铁生产线及配套设施项目以及荆州年产5万吨磷酸铁及40万吨硫磺制酸项目正有序推进中。在我国碳中和长期战略目标背景下,磷酸铁锂市场需求广阔,公司积极下延布局磷酸铁锂项目,未来有望实现业绩持续增长。

   投资建议根据公司"矿化一体化"成本优势显著,公司磷化工板块2023H2景气度预期有所回升,以及公司新能源材料项目有序推进,将为公司带来第二成长空间。公司预计20232025年归母净利润4.92、6.85、9.27亿元,同比增速为53.8、39.2、35.4。当前股价对应PE分别为32、30、22倍。维持买入评级。

   投资建议(1下游需求不及预期(2行业竞争加剧(3宏观经济波动。