芯原股份(688521):Chiplet产业前景广阔,业绩增长前景乐观

得益于芯片量产业务的增长以及该业务放量后毛利率的提升,公司1H23净利润增长5成,净利润增长455％,扣非后净利润扭亏。展望未来,由于中美科技争端持续,芯片国产化进程势必加快,公司作为全球领先的IP企业将持续受益于芯片国产需求的增长,同时公司在小晶片(Chiplet)领域的持续积累,有望受益于Chiplet行业需求的增长,目前公司股价股价对应2024年PS(市销率)9.4倍,维持买进。

   1H23净利润增长5成:2023年上半年公司实现营收11.8亿元,YOY下降2.4％;实现净利润2222万元,YOY增长49.9％,扣非后净利润209万元,同比扭亏,较上年增加1552万元,EPS0.04元。其中,第2季度单季公司实现营收6.4亿元,YOY下降1.2％,实现净利润9381万元,YOY增长713％。分业务来看,1H23公司IP授权使用费收入3.45亿元,同比下降11.49％,其中2Q23IP授权使用费收入环比大幅提升141％,单季度实现收入2.4亿元;特许权使用费收入0.54亿元,同比下降4.9％;芯片设计业务收入2.47亿元,同比下降17％;实现量产业务收入5.3亿元,同比上涨13.6％。从毛利率来看,1H23公司综合毛利率47.7％,较去年同期提升6个百分点,主要由收入结构的变化以及量产业务规模效应的进一步提升所致(量产业务毛利率达到26.8％,同比上涨5.8个百分点)?小芯片(Chiplet)行业前景广阔,公司具天然优势:近根据研究机构Omdia预测,到2024年,全球Chiplet的市场规模将达到58亿美元,2035年则超过570亿美元,市场规模将迎来快速增长。芯原股份作为国内IP授权的龙头企业,22年加入全球Chiplet产业联盟,在该领域具备天然优势。公司基于"IP芯片化"的理念,持续推进Chiplet的研发工作。其IP能力实现了除中央处理器外的基本全覆盖,在自动驾驶域处理器,数据中心应用处理器和平 板电脑应用处理器可以为客户提供丰富的IP产品,有望在chiplet产业化应用落地的过程中受益。

   盈利预测:截至1H23,公司在手订单金额21.4亿元,公司业绩增长确定性较高。我们预计公司2023、2024年营收28.9亿元和37.6亿元,YOY分别增长8％和30％,实现净利润1.25亿元和1.67亿元,同比增长70％和增长33％,EPS分别为0.25元和0.41元,目前股价对应2023、2024年PS分别为12倍和9倍,考虑到公司业绩潜力较大,维持买进建议。

   风险提示:通胀影响下游需求