天新药业(603235):帝斯曼上海B6工厂关停,建议关注天新药业

事件:6月28日,帝斯曼官宣关停上海星火维生素B6工厂。帝斯曼为维生素B6的主要生产商之一,上海工厂的关停,一定程度影响全球维生素B6的供给,有望带动维生素B6价格上涨。

   天新药业为全球维生素B6行业龙头,有望受益于价格上涨:根据博亚和讯数据,2020年全球维生素B6产量约8,650吨,其中天新药业产量5,992吨,市占率近70％,公司为维生素B6全球龙头企业。目前维生素B6市场报价134.5元/kg,处于10年价格历史分位值的24％,价格相对较低,若按照十年报价平均水平的196元/kg计算,在目前价格水平上,尚有46％的价格上涨空间。按照6000吨产量计算,维生素B6每上涨10元/kg,会带来0.6亿的毛利额增量。

   多数维生素产品价格处于周期底部,部分品种已迎来反弹。根据wind维生素报价数据显示,大部分品种目前处于历史价格底部区间:以品种规模较大的维生素A、维生素E、维生素C、泛酸钙、维生素D3、维生素B1、生物素、维生素B6为例,10年历史价格分位值分别为0.5％、51.8％、0.2％、40.1％、8.1％、8.8％、0％、24％,除维生素E和泛酸钙外,多数品种价格都处于历史底部价格区间。年初至今,部分品种由于价格触底,迎来价格的逐步反弹:价格上涨的维生素品种有维生素D3、烟酸(维生素B3)、维生素B2和维生素B6,年初至今价格涨幅分别为15.69％、98.28％、50％和20.63％。

   投资分析意见:考虑到价格尚未启动,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025年营业收入分别为24.5亿、28.98亿和30.91亿,增速分别为6.29％、18.26％和6.68％;

   归母净利润分别为6.69亿、9.27亿和9.94亿,同比增长7.59％、38.52％和7.23％。

   对应2023年PE为21倍。价格上涨有望带来业绩增量,维持"买入"评级。

   风险提示:价格上涨不及预期;安全生产事件;行业黑天鹅事件