欧陆通(300870):头部开关电源制造商,充电模块贡献新成长

公司专注于开关电源,产品系列广泛,形成了电源适配器、服务器电源和其他电源三大业务板块。其他电源板块中的充电桩充电模块是公司的新战略重点。

   国内充电桩政策持续加码,充电桩建设加速2023年以来,国内持续出台政策鼓励充电桩建设,2月初八部委明确新增公用桩与公共新能源车比例为1:1的目标;4月末政治局会议强调加快推进充电桩建设;5月初国常会强调适度超前建设充电桩;在需求与政策的共振下,国内充电桩建设加速,我们预计25年国内充电桩市场空间有望突破700亿元,对应22-25年CAGR为50％。

   充电基建落后,欧美需求向上2022年欧洲/美国公共充电桩保有量分别约为48/14万台,对应公共车桩比分别约为15:1/22:1,公用桩覆盖率仍有较大提升空间。政策方面,欧美持续出台政策推动其充电桩行业发展,政策支持力度较大的荷兰,21年公共车桩比为4.6:1,低于世界平均水平;美国于2022年2月提出未来5年内拨款50亿美元,用于建设全美范围内的快速充电网,该政策的落地有望促进美国充电基建加速放量。市场空间方面,我们预计25年欧洲/美国公共充电桩市场空间分别为225/91亿元,对应22-25年CAGR分别为78％/105％。

   充电模块液冷技术领先,有望贡献新成长曲线欧陆通全资子公司上海安世博自主研发、生产了多款充电模块产品,包括75kWACDC液冷模块、63kWDCDC液冷模块、30kW双向ACDC模块、25kW双向ACDC模块等。该类产品均采用碳化硅技术设计,推升效率极佳;海外认证方面,公司产品已符合欧标和美标认证,出海产品有望助力公司模块业务实现量利齐升。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司23-25年收入分别为33.2/40.9/50.4亿元,同比增速分别为22.8％/23.2％/23.3％,归母净利润分别为1.9/2.8/4.1亿元,同比增速分别为108.1％/48.8％/45.2％,三年CAGR为65％,EPS分别为1.84/2.74/3.98元/股,对应PE分别为32/21/15倍。考虑公司是国内优质电源开关企业,充电模块有望贡献新的业绩增长点,参考可比公司估值,我们给予公司23年50倍PE,目标价92.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场开拓不及预期,市场竞争加剧