浙数文化(600633):受益泛休闲游戏高增长23年主业可期,积极拥抱数字经济打开想象空间-深度研究报告

浙数文化:数字经济领跑者。公司是浙江省地方国企,主营业务包括数字文化(边锋网络为主体,休闲游戏的领先厂商)和数字科技(包括富春云、传播大脑、数据交易中心等业务)两大板块。营收结构看,游戏业务(22年营收占比为33％)与社交业务(营收占比为50％)占主体,技术信息服务业务其次(营收占比为16％)。

   数字娱乐:受益供给修复+泛休闲品类结构化红利有望实现稳健增长。大盘看,受益经济回暖+供给修复+AI技术赋能,23年游戏行业景气度持续回升,其中轻度休闲游戏受益用户碎片化需求+微信小程序与视频号渠道红利表现突出。边锋网络作为国内棋牌游戏领军者,有望受益行业增长。此外参股(人民浙报永柏股权投资)公司途游同样明显受益于泛轻度游戏崛起,旗下《捕鱼大作战》近期进入畅销榜TOP5。此外,边锋积极布局小程序游戏(旗下广东麻将表现较好),有望享受新渠道红利实现快速增长。

   数字科技:数字经济业务百宝箱,IDC、传播大脑及数据交易等业务提供弹性。1)富春云(IDC):当前数据中心稳步扩建,未来有望受益算力需求提升保持高增长。2)传播大脑:基于国内外开源基础大模型推出服务于媒体的垂直AI平台,当前已开启内测,提供一体化全链路的数字AI解决方案。我们认为公司优势在于①官媒背景,省内推广顺畅;②在全国官媒背景企业中存在先发优势,有望在媒体垂类中占据主导地位,或将推向全国。3)数据交易中心:浙江省唯一一家持数据交易牌照的省级数据交易中心,长期有望受益数据要素市场,想象空间较大。

   投资建议:我们看好公司业务稳健性与弹性。一方面,公司主业受益游戏供给修复+泛休闲品类的结构性机会,有望保持稳健增长。此外,子公司富春云IDC业务受益算力需求实现增长;另一方面,公司积极布局多项数字经济业务(包括传播大脑AI垂类模型、数据交易中心等),长期想象空间较大,有望贡献较大业绩弹性。中短期看好公司主业稳健增长,长期有望受益于拥抱AI与数字经济。我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为8.10/9.20/10.94亿元,同比增速65％/14％/19％,当前股价对应24/21/18倍PE。采用相对估值法进行估值,参考可比公司23年平均PE,我们给予公司2023年32倍PE,目标市值259亿元,对应目标价20.5元,首次覆盖,予以"推荐"评级。

   风险提示:游戏流水不及预期;政策监管风险;IDC业务竞争激烈;传播大脑推进不及预期;数据交易中心推进不及预期。