岱勒新材(300700):光伏金刚石线需求高增,细线化+产能释放优势叠加

国内金刚石线领跑者,业绩扭亏为盈:公司是国内首家掌握金刚线核心技术并实现产业化的企业,产品主要用于硬脆材料的切割加工,且已实现硬脆材料切割领域全覆盖。2022年公司实现营业收入6.43亿元,同比+137.42％,归母净利润0.91亿元,业绩实现扭亏为盈,净利率为14.03％,在走出经营调整期的同时,达到近五年最高水平。

   下游放量叠加技术进步,金刚线需求高增:2022年全球光伏新增装机规模达到230GW,创历史新高。根据CPIA预测,乐观情况下2025年全球光伏新增装机量有望达到386GW。相比传统游离式砂浆切割,金刚线切割硅片拥有三大优势:①提高切割速度,大幅提升切片效率,②大幅降低线耗成本,单位硅片产出提高,③摒弃碳化硅等砂浆材料,更为环保。硅片需求高增将带动金刚线确定性放量。我们基于行业现有数据测算,乐观估计下,预计2025年全球光伏硅片用金刚线市场规超106亿元。

   薄片化+大尺寸推动金刚线线耗提升,光伏用金刚线龙头企业盈利稳定:我们预计2025年金刚线线耗将达65万公里/GW。在此背景下,硅料价格下行不会对金刚线产品售价造成过多影响:首先,高质量的硅片离不开高质量的金刚线切割;其次,硅片生产成本中硅料成本占比约86％,金刚线成本仅占硅片成本的3％,价格影响因素较弱。在线耗提升背景下,金刚线产品技术要求将会水涨船高,龙头企业盈利能力稳定。

   钨丝线技术行业领先,产品应用领域逐步拓展:公司金刚线细线化始终走在行业前沿,2022年市场上总体产品需求规格以38μm、40μm为主流,公司碳钢丝金刚线线径的主流规格是35μm和38μm,小批量规模应用的最细规格为33μm。公司30-32μm钨丝金刚线已规模供应,27μm钨丝线领先同行。公司已开发出专门用于SIC半导体产品加工用金刚线,以及石材切割用金刚线及设备,有望成为公司新增长点。

   盈利能力提升空间大:公司金刚线单位成本从21年的60.58元/千米降低至22年的27.92元/千米,但相距行业龙头企业仍有较大降本空间,随着公司产能的逐步投放,规模效应显现,盈利能力提升空间大。

   投资建议:考虑到金刚线切割行业产能集中在近两年释放,且下游光伏行业需求持续高景气,加之公司已度过经营调整期,且在钨丝金刚线等未来趋势拥有较多储备。

   我们预测2023年至2025年营业收入分别为16.07、22.79、28.09亿元,同比增速分别为150.1％、41.8％、23.2％,归母净利润分别为2.72/3.88/4.57亿元,EPS分别为1.21、1.72、2.03元,对应5月26日股价,对应PE估值分别为14.2/9.9/8.4倍,首次给予买入-B建议。

   风险提示:行业竞争加剧;钨丝线研发生产不及预期;原材料价格大幅波动;成本下降不及预期;光伏行业景气度下降。