上海港湾(605598):Q4收入、利润保持高增,深度融入一带一路市场-公司年报点评

事件:2022年公司实现营业收入8.85亿元,同比增长20.50％;归母净利润1.57亿元,同比增长155.61％;扣非后归母净利润1.51亿元,同比增长157.46％。点评如下:Q4季度营收和归母净利润高增长,境内业务增速较快。分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4营收分别同比增长35.58％、-24.51％、-2.67％、99.76％;Q1、Q2、Q3、Q4归母净利润分别同比增长154.68％、-13.50％、48.77％、434.13％,Q4营收和利润高增长。分业务看,地基处理、桩基工程和其他业务营收分别为7.58亿元、1.11亿元、0.16亿元,分别同增24.32％、-1.72％、36.48％。

   分地区看,境外和境内业务营收分别为5.22亿元和3.48亿元,分别同增-3.60％和87.41％。

   毛利率继续上升,净利率上升,经营现金流净流入大幅增加。毛利率方面,公司毛利率同比上升6.11个百分点至36.34％,其中地基处理和桩基工程业务毛利率分别同比上升6.57和0.12个百分点。期间费用率方面,整体期间费用率同比下降3.58个百分点至14.70％,其中销售费用率为0.89％,同比下降0.04个百分点;管理费用率(含研发费用)同比下降1.53个百分点至15.64％;财务费用率同比下降2.09个百分点至-1.83％。资产+信用减值合计0.08亿元,同比增加0.05亿元,同增166.67％。净利率方面,公司22年净利率同比增加9.36个百分点至17.71％。ROE同比增加4.4个百分点至10.56％。经营现金流净流入1.34亿元,较上年同期净流入增加0.56亿元;

   其中收现比同减14.11个百分点至94.68％,付现比同减21.65个百分点至88.52％。

   限制性股票激励计划发布,助力公司发展,新签订单大幅增加。公司2023年3月21日发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予激励对象的限制性股票数量为301.00万股,约占总股本的1.74％。授予的限制性股票的公司层面业绩考核目标为:以2020年-2022年的平均净利润为基数,2023/2024/2025年的净利润增长率不低于90％/140％/180％。公司继续深度融入"一带一路"市场,公司2022年度累计新签项目44个,其中境内新签项目11个,境外新签项目33个,新签订单总额约16.01亿元,同比增长316.54％。2022年末在手订单总额约11.03亿元,同比增长182.74％。

   盈利预测与评级。公司为一体化跨国经营岩土工程综合服务提供商,地基处理技术实力雄厚。我们预计公司23-24年EPS分别为1.32元和1.78元,给予23年32-34倍市盈率,合理价值区间42.24-44.88元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。