天洋新材(603330):敢为人后,热熔胶领先企业重注光伏胶膜

双碳背景下光伏产业快速发展,天洋敢为人后,凭借近十年光伏胶膜生产经验,在南通、昆山大规模布局光伏胶膜业务,致力于成为光伏胶膜行业领先企业;不仅如此,热熔墙布、电子胶业务亦快速发展,令公司未来成长有诸多看点。

   公司基本情况公司为国内领先的热熔胶生产企业,具备共聚、加工全产业链。公司布局了昆山、南通和烟台三大生产基地,原有热熔胶产能4万吨、光伏胶膜0.61亿平米、热熔墙布1600万平米和电子胶1730吨,现积极扩产4.5亿平米光伏胶膜,全部投产后产能规模将逾5亿平米,进入光伏胶膜行业第二梯队。

   热熔胶粘剂、墙布业务快速发展热熔胶无毒、无味、无VOC,系战略新兴产业并顺应消费升级趋势,国内已有近250亿市场,但应用率相较发达国家仍有较大差距,且中高端市场多为外资巨头所占据。公司作为世界级热熔胶高新技术企业,有较大的国产替代空间。特别是,公司热熔墙布业务扩张较快,有相当大的发展潜力。

   规模化布局光伏胶膜追赶行业龙头公司深耕光伏胶膜10余年,积极把握N型电池组件渗透率提升之机遇,大规模布局光伏胶膜产能,拉近与龙头企业规模差距;凭借精细化工领域较好的成本控制、长期的客户积累以及与海外原料厂商较好的合作关系,有望快速发展成为光伏胶膜行业第二梯队的领军企业。

   电子胶业务亦有较大成长空间子公司烟台信友专注电子胶业务,致力于高端电子胶的国产替代;受益于智能穿戴设备及汽车电子化的发展浪潮,电子胶业务快速发展、空间广阔。

   盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为27/44/62亿元,对应增速分别为91％/63％/39％,归母净利润分别为1.9/4.2/6.6亿元,EPS分别为0.44/0.97/1.51元。鉴于公司积极布局光伏胶膜业务,我们给予公司24年15倍PE,目标价14.55元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:在建项目推进不及预期;市场竞争加剧;需求增长不及预期