嘉元科技(688388):年报业绩符合预期,23Q1业绩下滑

公司发布2022年年报,全年实现盈利5.21亿元,同比减少5.36％,公司23年一季度盈利0.37亿元,同比降低78.83％;公司积极布局新型产品,后期盈利有望回升,维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2022年盈利同比减少5.36％:公司发布2022年年报,全年实现盈利5.21亿元,同比减少5.36％;扣非盈利5.16亿元,同比增长3.69％。根据公司年报测算,2022Q4公司实现盈利0.83亿元,同比减少46.82％;扣非盈利0.85亿元,同比减少35.43％。

   2023Q1盈利同比减少78.83％:公司同时发布23年一季报,一季度实现营收9.84亿元,同比增长2.2％,实现盈利0.37亿元,同比减少78.83％。

   锂电铜箔出货量快速增长,标准铜箔盈利承压:公司铜箔出货量呈大幅提升趋势,全年实现铜箔销量4.9万吨,同比增长76.61％,其中6微米及以下铜箔销量4万吨,6微米以上铜箔产品销量0.9万吨。分产品来看,锂电铜箔实现营收44.66亿元,同比增长77.29％,毛利率20.49％,同比减少9.82个百分点;标准铜箔实现营收1.74亿元,同比降低38.72％,毛利率5.42％,同比减少22.81个百分点。

   新增产能逐步落地,积极布局复合铜箔技术:公司截至2022年底具备5万吨以上铜箔产能,其中白渡嘉元3.1万吨项目已全面投产,江西嘉元2万吨项目于2022年12月底开始试产,宁德嘉元1.5万吨项目于2023年2月试产,山东嘉元扩建5000吨产能已落地。公司与宁德时代设立合资公司,投资建设年产10万吨铜箔项目,预计2023年下半年首期开始试产。公司积极布局复合铜箔技术,新建PET复合铜箔试验车间并购置PET复合铜箔中试设备,积极开展PET、PP、PI等复合铜箔研发、验证工作。

   估值

   结合公司公告与近期铜箔市场价格以及未来供需格局变化情况,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至2.07/2.75/3.51元(原预测2023-2025摊薄每股收益为4.80/6.90/-元),对应市盈率17.9/13.5/10.6倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   产业链需求不达预期;原材料价格出现不利波动;疫情影响超预期;新能源汽车产业政策不达预期;新能源汽车产品力不达预期。