八方股份(603489):海外扰动业绩短期承压,一体轮电机快速放量-2022年和2023年一季度业绩点评报告

投资事件

   2022年,公司实现营业收入28.50亿元,同比增长7.66％;归母净利润5.12亿元,同比下降15.58％;扣非归母净利润5.11亿元,同比下降7.43％。2023年第一季度,公司实现营业收入4.52亿元,同比下降40.72％;归母净利润0.47亿元,同比下降74.06％;扣非归母净利润0.37亿元,同比下降78.91％。

   投资要点

   电踏车电机渠道去库存影响延续,收入端有所承压

   2022年第四季度,公司营业收入约4.71亿元,同比下降37.17％;2023年第一季度,公司营业收入约为4.52亿元,同比下降40.72％,主要受海外通胀等因素影响,境外电踏车终端市场呈消费疲软态势,下游经销商和品牌商库存处于高位,产品销售短期承压。2022年公司电踏车电机业务营业收入约13.67亿元,同比下降11.34％,轮毂电机销售量113.23万台,同比下降28.06％,中置电机销售量51.05万台,同比下降7.75％。

   一体轮电机业务快速放量,多元布局打造新增长点

   公司在深耕电踏车电机及电气系统的同时,陆续在传统电动车、电动摩托车电机及相关产品领域展开布局,推进覆盖两轮车各级市场的多品牌战略。2022年公司一体轮电机业务产销两旺,营业收入约7.81亿元,同比增长64.20％,毛利率为5.31％,同比增加1.21个百分点;一体轮电机销售量约413.52万台,同比增长44.56％;生产量约424.90万台,同比增长47.30％。

   产能建设陆续推进,就近配套构筑公司核心竞争力

   2022年,公司基建项目陆续开工并顺利推进,天津基地一期建设面积3万平方米,紧邻捷安特、爱玛等终端客户,计划2023年6月投入使用,未来将成为公司国内业务的主要制造基地,体现了公司积极参与国内市场业务的决心;苏州基地一期建设面积约10万平方米,主要生产锂电池pack及高端驱动系统,计划2023年12月投入使用,投产后将提升公司产品配套能力。公司通过建设苏州、天津、广东等制造基地,与产业集聚区附近的主要客户保持高频互动,并提供及时的售后响应,进一步提升公司核心竞争力。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球领先的电踏车电机龙头,扎根主业拓展边界。考虑到海外电踏车消费需求短期疲软,我们谨慎下调公司23-24年归母净利润预测至6.28、8.36亿元(下调前分别为9.55、12.59亿元),新增25年归母净利润预测为10.40亿元,对应23-25年EPS分别为5.22、6.95、8.65元/股,当前股价对应PE分别为16、12、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   海外市场需求不及预期;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险等。