华西证券(002926):自营短期承压较重,经纪业务竞争力较强-2022年年报点评

2022年年报概况:华西证券2022年实现营业收入33.76亿元,同比-34.10％;实现归母净利润4.22亿元,同比-74.12％。基本每股收益0.16元,同比-74.19％;加权平均净资产收益率1.89％,同比-5.58个百分点。2022年拟10派0.30元(含税)。

   点评:1.2022年公司经纪、资管、利息、其他收入占比出现提高,投行、投资收益(含公允价值变动)占比出现下降。其中,投资收益(含公允价值变动)占比出现较为明显的下降。2.经纪业务手续费净收入同比-20.43％,收入占比被动提高至近年来的相对高位水平。3.股权融资规模下滑幅度较大,投行业务总量明显减少,手续费净收入同比-52.30％。4.券商资管提质增效,手续费净收入同比+58.88％。5.股、债市场波动导致自营业务承压较重,投资收益(含公允价值变动)同比-107.38％,出现多年未见的亏损。

   6.两融规模随市回落,质押规模小幅回升,利息净收入同比+4.02％。

   投资建议:报告期内受市场波动影响,公司自营业务承压较重,但中长期业绩相对稳定,2023年改善预期强。公司经纪业务竞争实力较强,近年来在机构客户方面实现了突破;投行业务虽有波动,但作为公司支柱业务之一发展前景可期;资管业务收入占比较低,业务转型稳推进。公司立足四川省,综合实力在西部地区证券公司中居于领先地位,已形成了较为显著的经营网络优势和客户资源优势,在中小券商中具备差异化的竞争优势。

   预计公司2023、2024年EPS分别为0.44元、0.48元,BVPS分别为8.89元、9.28元,按5月4日收盘价8.76元计算,对应P/B分别为0.99倍、0.94倍,首次覆盖给予"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期