海宁皮城(002344):1Q23扣非净利同增29％,关注经营转型进展

业绩回顾

   1Q23业绩符合我们预期

   公司公布1Q23业绩:实现营收3.2亿元,同降9.9％;归母净利润1.2亿元,同降14.4％。扣除非经常性损益后净利润1.0亿元,同增29.2％,基本符合我们预期。非经常性损益主要来自政府补助和公允价值变动损益及投资收益。

   发展趋势

   1、疫情扰动及行业竞争影响下,1Q营收仍有所承压。公司1Q23实现营收3.2亿元,同降9.9％,主因年初线下渠道仍受疫情扰动。伴随疫情影响逐步消退,春节期间公司各市场客流逐渐回暖,海宁总部市场客流已恢复至2019年水平。未来公司计划加强营销投入,刺激主业复苏。据公司官方公众号披露,公司2023年计划举办产业活动13场(vs2022年9场)。

   2、营销投入增长明显,非经常性损益减少拖累净利表现。1Q23公司毛利率同增2.8ppt至52.2％。费用端,1Q23公司期间费用率同增5.7ppt至14.6％;其中销售费用率同增4.2ppt至7.1％,我们预计主因公司在疫后加大营销投入。据公司官方公众号披露,公司计划2023年新增营销费用1亿元以上,助力产业回暖;管理和研发费用率同增1.9ppt至9.0％;财务费用率同降0.4ppt至-1.5％。信用减值损失同降202.3％,主因公司应收账款收回冲抵坏账准备。非经常性损益方面,公司非经常性损益同降69.7％至0.2亿元,主因公允价值变动损益及投资收益同降91.1％。综合影响下,1Q23归母净利率同降2.0ppt至38.6％;扣非净利率同增9.9ppt至32.6％。

   3、关注公司经营转型升级和多元化业务推进。1)线上融合:公司持续推动官方供应链平台运营发展,2022年皮城严选平台服务头部达人带货GMV超1.4亿。2023年初海宁中国皮革城腾讯视频号产业带正式签约落地,未来公司计划不断发展直播电商推动线上融合。2)出海业务:一季度公司推动出海业务扩展,2月份启动海宁皮革城俄罗斯跨境电商项目,未来公司计划选取优质海外品牌加入皮城严选官方跨境店铺;3)业务多元化:公司将稳步推进金融业务,按照监管要求完成浙江省首批民融中心验收工作。健康业务方面,2023年公司将拓展儿童康复、重症康复、骨科康复等细分领域,提升医疗服务质量和医院管理效能。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测基本不变。当前股价对应2023/2024年25倍/25倍市盈率。

   维持中性评级。考虑到估值切换,上调目标价14％至4.8元,对应2023/2024年24倍/24倍市盈率,有3％的下行空间。

   风险

   行业竞争持续加剧;线上交易分流;大健康业务进展不及预期。