奥福环保(688021):有望受益于重卡景气度回升

奥福环保发布2022年年报和2023年一季报。根据公司财报,奥福环保2022年取得营收2.04亿元,同比下降49％,归母净利润-0.08亿元,转为微亏;

   2023年一季度公司取得营收0.98亿元,同比大增77％,归母净利润0.09亿元,同比下降9％。

   2022年营收业绩受累于下游重卡市场。根据奥福环保2022年年报,公司经营业绩和商用车重卡市场景气度关联性较强。而2022年国产重卡销量仅为67万辆,同比下降52％,因此2022年公司产品销售收入及利润较2021年同期大幅下降。

   不断开拓新客户,扩大市占率。在终端用户方面,奥福环保合作用户涵盖了中国重汽、一汽解放、东风商用车、潍柴动力、玉柴动力、全柴动力、云内动力、江铃汽车等国内大部分主机厂和整车厂,国六阶段客户占有率较国五阶段有大幅提升。在非道路和船舶市场方面,公司积极与各主机厂开展项目合作,其中部分项目已取得公告认证并实现批量供货。

   稳步推进产能建设。根据公司2022年年报,子公司重庆奥福年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体生产项目已完成结项并投入使用;年产400万升DPF载体山东基地项目建设接近尾声;安徽奥福产能提升建设项目厂房已完工。

   我们认为2023年国产重卡市场有望实现销量90万辆,同比显著反弹34％,因此奥福环保的营收规模也有望迎来显著增长。

   盈利预测与投资建议:我们预计2023/24/25年公司营收分别为3.8/5.4/7.0亿元,归母净利润分别为0.8/1.5/2.2亿元,EPS分别为1.08/1.93/2.79元。

   对应2023年4月28日收盘价,PE分别为24/14/9倍。参考可比公司,给予公司2023年27-30倍PE,合理价值区间29.17-32.41元。维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游重卡销量不及预期,原材料价格大幅上涨。