陕鼓动力(601369):业绩符合预期,压缩空气储能、气体运营构筑增长引擎-点评报告

事件:公司公告:2022年实现营收108亿元,同比增长4％;实现归母净利润9.7亿元,同比增长13％。2023年一季度营收27亿元,同比下滑8％;实现归母净利润2.6亿元,同比下滑6％。

   基础设施运营业务收入占比提升,公司综合毛利率显著提升2022年收入基本符合预期,冶金、石化行业收入占比69％、18％,仍构成最大的下游应用领域。分产品看,能量装换设备、系统服务、基础设施运营收入占比分别41％、31％、28％,气体运营收入占比持续提升(2022年同比提升4pct)。2022年公司毛利率22％,同比提升3pct,能量转换设备、系统服务、基础设施运营毛利率分别28％、21％、15％,同比变动9pct、4pct、-5pct。2022年设备业务毛利率提升主要系高毛利产品占比提升,气体业务毛利率降低主要系零售气体价格下跌。2023年一季度公司综合毛利率25％,持续提升。

   打造全球领先能量转换设备制造能力,压缩空气储能有望打造新增长引擎1、压缩机组等核心设备市占率全国领先。据公告,2012-2014年轴流压缩机、离心压缩机、工业流程能量回收装置等核心产品的市占率分别95％-100％、70％-81％、94％-100％。2、压缩空气储能是最有前途的新型储能技术方向之一。据观研天下,中性情景下2025年、2030年压缩空气储能累计装机量分别6.76、43.15GW。公司作为轴流压缩机龙头,将充分受益于空气压缩储能商业化与快速发展。

   子公司秦风气体是民族工业气体领跑者,设备经验、客户资源构筑竞争优势据公司官网,控股子公司秦风气体(上市公司持股比例63.94％)比客户自运营综合节能10％以上,投资、建设、运营的气体厂有30余个,规模超过100万Nm3/h制氧量。据公告,2022年公司已拥有合同供气量、已运营合同供气量分别达137万方、84万方,同比分别增长15％、21％,订单饱满、增速较快。公司发展工业气体核心竞争力:1)设备制造能力处于国际先进水平;2)设备、系统服务市场占有率较高、品牌影响力较强,有助于开拓气体市场。

   盈利预测及估值预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.3、12.1、14.4亿元,三年复合增速14％,对应PE分别为16、14、11倍,维持"增持"评级。

   风险提示下游行业相对集中风险、工业气体扩产放缓的风险、压缩空气储能设备招标低于预期。