力芯微(688601):季度环比改善明显,终端需求拐点有望来临

事件:公司发布2023年第一季度报告。23Q1公司实现营业收入1.78亿元,同比下滑32.64％;实现归母净利润0.28亿元,同比下滑57.82％;基本每股收益0.31元/股。

   终端继续承压,环比改善明显2022年Q1行业处于较景气阶段,自22年下半年开始终端市场疲软,23Q1公司销量同比下滑,收入也下降较明显,公司业绩指标同比均有下滑,但环比改善明显。公司毛利率稳定,净利率环比改善明显,23Q1毛利率为42.12％(同比-2.59pct,环比+0.06pct),净利率为16.34％(同比-8.62pct,环比+19.9pct)。从费用端来看,费用规模同比、环比均持平,费用率受收入规模影响同比提升较明显,环比有较大改善。

   持续加大研发投入,高性能模拟芯片有序推进公司深耕电源管理领域近20年,围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势形成了丰富的核心技术和功能模块IP,并以此为基础形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台。23Q1公司研发费用为2815万元,同比增长12.11％,研发费用率为15.78％,同比增长6.38pct,持续高质量的研发投入保障了研发的准确性和高效率。随着研发的高效推进,公司产品应用将从手机拓展至汽车电子,销售规模有望进一步提升。

   盈利预测、估值与评级考虑到消费电子市场低迷的影响,我们预计公司2023-25年收入分别为10.02/13.10/17.17亿元,对应增速分别为30.58％/30.69％/31.08％,归母净利润分别为2.33/3.32/4.60亿元,对应增速59.58％/42.35％/38.87％,EPS分别为每股2.60/3.70/5.14元,三年CAGR为46.66％。鉴于公司消费电子业务有望复苏且雷管业务快速增长,参照可比公司估值,我们给予公司23年35倍PE,目标价90.99元。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期。