四方达(300179):业绩稳定增长,收购天璇助力CVD产业链研发

事件:公司4月20日发布2022年年度报告及2023年一季度报告。2022年,公司营业总收入共计5.14亿元,同比+23.24％;实现归母净利润1.54亿元,同比+68.55％。2023年一季度,共实现营业总收入1.34亿元,同比+6.24％;

   归母净利润共计0.34亿元,同比-13.98％。

   经营情况:分业务情况,2022年公司资源开采/工程施工类收入3.04亿元,同比+29.42％,毛利率为62.39％;精密加工类收入共计1.77亿元,同比+11.43％,毛利率为40.90％。

   公司坚持重视研发投入,控费效果良好。2022年公司收入利润均呈现持续增长趋势,销售毛利率及净利率分别为55.57％及29.19％,同比变化+2.68pct和+7.11pct。2023年一季度公司经营情况承压,销售毛利率及净利率分别为52.21％和24.37％,同比变化-2.49pct及-8.34pct。公司业绩增长主要基于优秀的研发能力,自上市以来,研发投入一直占据收入比重高位,多年来积累了众多研发成果,技术实力雄厚。2022年公司研发投入共计0.64亿元,同比+38.91％,研发费用率为12.50％,主要是本期研发投入及新纳入合并报表范围子公司增加所致。期间费用方面,2022年销售、管理、财务费用率分别为7.24％、12.50％、-3.37％,同比变化-0.64pct、-2.64pct、-2.79pct。

   2023年一季度三项费用率分别为5.66％、10.51％、0.07％,同比分别变化-0.86pct、-0.68pct、1.49pct。

   收购半导体企业,实现CVD金刚石领域业务覆盖。2022年5月17日,公司发布公告,通过了《关于向关联方增资收购股权暨关联交易的议案》,并于6月中旬完成了对天璇半导体的收购,进入功能性金刚石业务领域。天璇半导体主要从事CVD产业链相关技术研发及相关产品生产销售,可批量制备高品质大尺寸超纯CVD金刚石,并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用。公司的收购计划符合其聚焦于超硬材料行业的战略,有利于提升公司竞争力。

   投资建议:公司业绩一直维持稳定增长,以"1+N行业(下游行业)格局"为战略核心,根据下游发展趋势积极开发布局多个应用领域,油气开采与CVD产业链研发同步推进,为未来业绩收入打下基础,市场空间广阔,维持"买入"评级。我们预计2023-2025年归母净利润分别为1.84亿元、2.32亿元、3.10亿元,EPS分别为0.38元、0.48元、0.64元,PE分别为25.7倍、20.4倍、15.3倍。

   风险提示:宏观经济波动风险;新产品市场开拓风险;应收账款风险;汇率波动风险。