武商集团(000501):1Q23营收同增9.7％,关注重点项目经营爬坡进展

业绩回顾2023年一季度业绩符合我们预期公司公布1Q23业绩:实现营收20.54亿元,同比增长9.7％,归母净利润1.32亿元,同比下降25.0％,符合我们预期,扣非归母净利润1.29亿元,同比下降26.7％。

   发展趋势1、线下客流恢复、梦时代顺利开业,1Q23营收同增9.7％。公司1Q23实现营收20.54亿元,同比增长9.7％,分业态看:1)购物中心:我们认为伴随线下客流逐步回暖,以及梦时代项目开业,营收同比或实现较快恢复;2)超市:我们预计在1Q22囤货需求带来较高基数的影响下,营收同比增速或相对承压。

   2、1Q23毛利率有所提振,盈利能力阶段性承压。公司1Q23毛利率同增2.3ppt至46.1％,我们预计主因高毛利百货业务营收占比提升。1Q23期间费用率同增6.2ppt至34.3％,其中销售费用率同增4.4ppt至28.4％,我们预计主因新开商业项目折旧压力较大,管理+研发费用率同降0.3ppt至2.5％;财务费用率同增2.1ppt至3.4％,主因利息费用增加。综合影响下,公司1Q23归母净利率/扣非净利率同比分别下降3.0/3.1ppt至6.4％/6.3％,盈利能力阶段性承压。

   3、南昌武商MALL顺利开业,跨省布局启航,关注项目爬坡进展。公司南昌武商MALL项目于4月28日开业,首日商铺开业率接近90％,项目总建筑面积达22.93万平米,作为江西省首座重奢购物中心,汇聚26大重奢品牌,我们认为其品牌资源领先、首店先发优势突出。我们预计伴随两大重点项目相继落地,公司区域竞争优势有望进一步强化,持续关注后续商铺开业率提升、客流量改善情况。

   盈利预测与估值维持23/24年归母净利润预测5.79/6.84亿元,当前股价对应23/24年15/13倍P/E。维持中性评级,基于重点商业项目顺利落地,上调目标价10％至12.4元,对应2023/2024年16/14倍P/E,较当前股价有9％的上行空间。

   风险新项目爬坡不及预期;市场竞争加剧。