金龙鱼(300999):一季度业绩增长显著,全年利润弹性望释放

金龙鱼发布公告:2023Q1营收610.4亿元(+8.0％);归母净利润8.5亿元(+646.0％);扣非2.4亿元(-70.9％)。

   投资要点收入稳步增长,归母增长显著2023Q1营收610.4亿元(+8.0％);归母净利润8.5亿元(+646.0％);扣非2.4亿元(-70.9％)。扣非净利润下降,主要系未完全满足套期会计要求的衍生金融工具损益的影响。2023Q1毛利率5.1％(-2.0pct),预计系行情下跌拖累饲料原料和油脂科技板块利润;净利率1.3％(+0.9pct),系费用投放减少。销售费用率/管理费用率/财务费用率2.7％/1.6％/-0.0％,同增-0.3/0.2/-0.3pct。厨房食品利润同比增长:1)餐饮回暖,厨房食品销量同比增长;2)厨房食品毛利率同比提升,2022Q1受南美干旱及俄乌冲突等因素影响,大豆、豆油及棕榈油等主要原材料价格快速上涨,2023Q1主要原材料的成本下降。饲料原料和油脂科技产品销量、营收同比上涨,但是在行情下跌中,利润受到挤压,利润同比减少。

   成本有望维持稳定,期待央厨项目顺利跑通由于气候叠加国际经济影响,目前大豆价格保持下降趋势,预计仍有下降空间并维持相对稳定。2022年杭州、周口、重庆央厨投产,仍在爬坡期,预计1-2年内将顺利跑通。预计2023年兴平、沈阳、廊坊等央厨基地也将建成投产,形成央厨生态产业链,覆盖周边区域,并有望形成业绩新增点。随着疫后消费需求复苏和成本下降及高端化趋势持续推进,公司业绩有望实现良好增长。

   盈利预测预计2023-2025年EPS为0.98/1.28/1.66元,当前股价对应PE分别为45/34/26倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。