新经典(603096):逆市实现增长,关注海外业务和版权价值

公司披露2022年报和2023一季报:(1)2022年营收9.38亿元,同比增长1.72％;归母净利润1.37亿元,同比增长4.82％;归母扣非净利润1.25亿元,同比增长5.85％。(2)23Q1营收2.05亿元,同比减少0.82％;归母净利润0.45亿元,同比增长5.63％;归母扣非净利润0.40亿元,同比增长3.31％。

   国内增长受大盘拖累,龙头地位稳固。22年国内图书策划与发行业务实现营收8.06亿元,同比减少2.74％;根据开卷,22年全国图书零售码洋同比减少11.77％,新经典的销售实洋在图书公司中排名第一。

   (1)大众图书实现营收5.80亿元,同比减少4.15％;毛利率为47.45％,同比+1.02pct。(2)少儿图书实现营收2.26亿元,同比增长1.06％;

   毛利率为53.15％,同比+3.84pct。报告期内上市新书205种,此外公司自研IP"bibi动物园"、"极简史"的运营数据稳步上升。

   海外短期亏损增加。22年海外业务实现营收0.88亿元,同比增长28.93％;归母净利润-3990万元,亏损同比增加983万元,主要系海外市场依然在开拓阶段。报告期内,公司收购了专注儿童漫画的TOONBooks和深耕科幻奇幻的DAWBooks,进一步丰富海外产品线。

   盈利预测和投资建议。我们预计2023-2025年公司的营收为9.90/10.79/11.63亿元,归母净利润为1.78/2.11/2.42亿元。新经典具备领先的长销书运营能力和版权资源,在整体需求疲软的图书市场中保持龙头地位,未来海外业务有望减亏,AI技术或将助力降本增效、并提升版权价值。参考同类公司估值,我们给予公司2023年25倍的PE估值,对应的每股合理价值为27.46元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。图书消费疲软;公司头部图书销量下滑;AI技术应用不及预期;线上折扣加剧;海外业务亏损;行业监管政策变化。