三祥新材(603663):业绩稳健穿越周期,看好高端锆产品和镁铝合金业务放量-2023年Q1业绩点评

事件:公司发布报告:公司2023Q1实现收入2.98亿元,同比增64％;实现归母净利润为0.36亿元,同比增18％。点评:

   2023年Q1业绩超预期:由于成本下跌和需求放缓,公司主营产品电熔锆价格处于全年向下行的趋势,2023Q1价格同比下降13％。但是得益于公司更高端的海绵锆、纳米氧化锆业务逐步放量,公司业绩实现逆势增长。

   氧氯化锆项目开始放量。公司在投资者互动平台表示:辽宁华祥2万吨氧氯化锆生产线2022年Q4完成试生产工作,2023Q1已形成批量销售。我们认为氧氯化锆全年处于爬产阶段,有望成为公司2023年重要的业绩增长点。

   需求旺盛叠加镁价下跌,镁合金业务有望加速放量。由于硅铁等成本端下行,镁价格从2022Q1开始持续下跌,截至2023Q1末,镁价同比下滑50％。目前镁铝价格比仅为1.3,处于历史中低水平,镁价性价比凸显;考虑镁密度和强度胜于铝,镁合金需求有望加速上行。公司参股公司宁德文达已配备完整的大型压铸机、机加工等先进设备进行镁合金建筑模板的生产。

   锆材料大有可为,下游可应用于固态电池、金属锆铪。锂镧锆氧在固态电池中应用较为广泛,系公司氧化锆下游应用之一,公司目前已开展对该材料的研究以及对应氧化锆粉体的开发及生产。氯氧化锆为公司重点推进项目,亦为其它锆制品如二氧化锆、碳酸锆、硫酸锆、复合氧化锆以及锆铪分离制备金属锆铪的主要原料。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年实现收入13/17/20亿元,同比增34％/29％/17％;基于公司2023Q1业绩,我们将公司2023-2024年归母净利润从2.8/3.5亿元下调至1.8/2.4亿元,即2023-2025年归母净利润为1.8/2.4/3.3亿元,同比增22％/31％/37％,对应PE分别为24/19/13倍。考虑公司高端产品和参股公司镁铝合金业务逐步放量,业绩有望维持较高增速,维持公司"买入"评级。

   风险提示:项目进度不及预期;氧化锆价格波动。