德科立(688205):业绩短期承压,23年高端产品有望快速上量(更正)-2023年一季报点评

公司发布2023年第一季度报告:一季度公司实现营业收入1.66亿元,同比下降19.32％,环比提升13.74％;实现归母净利润0.22亿元,同比下降32.97％,环比提升12.49％;扣非后归母净利润0.16亿元,同比下降49.85％,环比提升66.1％。

   新品放量前夕,老产品降价,业绩短期承压。23Q1公司毛利率为28％,同比下滑6.3pct,环比下降2.0pct;净利率13.19％,同比下降2.69pct。公司收入下滑和毛利率下滑主要因为公司在产能资源有限背景下,新产品尚未批量交付,为保证市场份额成熟产品价格下调。一季度四大费用率合计20.19％,同比提升6.62pct。其中,除了管理费用率,销售/研发/财务费用均同比上升,增速分别为11％/35％/71％。目前公司主要产品需求稳定,在手订单充足,伴随新产能释放有望企稳回升。

   公司持续加大研发,23年伴随高端产品上量,盈利情况有望改善。公司加大研发投入,加快多个研发项目的研发进度,并提高主要研发人员薪酬待遇。公司以原创技术为核心,不断推出新产品。2022年公司研发完成100GBIDI、400G10km/40km非相干、100G/200G相干、ComboPONOLT等光模块产品,进一步完善宽谱光放大器系列、OXC光背板和5G半有源前传子系统、智能数据链路采集子系统等产品,加快推进O-band密波光传输平台建设,持续提升公司产品核心竞争力。预计上述产品在2023年会陆续进入市场,实现差异化产品优势,公司盈利能力将持续提高。

   公司相干光模块研发进展顺利,即将进入批量阶段。目前在研项目以400GCFP2封装形式为主,主要实现80km及以上的传输。同时,公司积极开展相干光器件的原创性研发工作,集成可调窄线宽激光器、铌酸锂薄膜调制方式的相干发射器件、光放大器件、相干接收器件的研发均已取得初步成果。

   投资建议:我们维持盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润为1.59/2.12/2.76亿元,对应PE为47/35/27X,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情影响公司生产经营风险、大客户集中度较高风险、下游行业需求不及预期 ?