雷赛智能(002979):业绩短期承压,新能源业务有望快速增长-2022年年报点评

投资要点

   事件:2022年,公司实现营收13.4亿元,同比增长11.2％;实现归母净利润2.2亿元,同比增长0.9％;扣非归母净利润1.3亿元,同比下降36％,主要系公司报告期内间接处置雷赛菊园股权,导致非经常损益增加所致。2023Q1公司实现营收3.1亿元,同比增长4.1％;实现归母净利润0.4亿元,同比下降35.6％;

   扣非归母净利润0.3亿元,同比下降39.8％。

   伺服系统快速放量,新能源业务有望高增。2022年公司伺服系统实现营收4亿元,同比增长26.8％,收入占比提升3.7pp至30％。其中交流伺服L7通用型系列等产品,性能已基本达到国外同类产品水平,国产化率有望进一步加大。公司伺服产品主要分为低压伺服以及交流伺服,其中低压伺服因下游喷绘印刷行业低迷而增长停滞;用于新能源如光伏、锂电、半导体行业的交流伺服销售收入同比增长30％,受益下游新能源行业维持高景气,带动公司出货量提升。公司新能源业务客户优质,并逐步实现编码器自研降本,有望受益下游放量驱动伺服量利齐升。

   经销团队逐步壮大,国内海外齐发力。公司2022年直销业务收入约10亿元,同比增长9.8％,占比74.4％;经销收入3.4亿元,同比增长15.6％,占比25.6％。

   2022年公司进一步对营销体系做出变革,重新梳理经销体系,从"直销为主+经销为辅"逐步升级为"渠道为主+互补共赢"的新模式进行大行业营销,同时发挥渠道客户粘性及服务经验,有望带动公司发展驶入快车道。

   股权激励+员工持股计划,彰显公司发展信心。公司于2023年1月发布2023年员工持股计划(草案),计划的持有人为公司及下属公司任职中基层管理人员及核心技术(业务)骨干,拟参与人数不超过71人。此外,公司在2022年8月公告了2022年员工持股计划(草案)及股权激励(草案),彰显公司对未来业绩持续增长的信心。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为15.7亿元、19.6亿元、23.1亿元,未来三年归母净利润的增速分别为12％/26.9％/25.4％。公司加速工控产品一体化布局,技术优势进一步扩大,长期来看业绩有望充分兑现,维持"持有"评级。

   风险提示:工控下游市场需求不及预期的风险;市场竞争加剧导致产品价格下降的风险;原材料价格上涨的风险;汇率波动影响公司海外业务营收的风险;经销商渠道拓展不及预期的风险。