飞龙股份(002536):新能源业务增速明显,产品应用场景加速扩展

事件:公司发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年全年公司实现营业收入32.58亿元,同比+4.57％,实现归母净利润0.84亿元,同比-40.73％。2022H1受到芯片缺乏、疫情反复、大宗商品暴涨等影响,利润短期承压,2022H2疫情对供应链的影响减弱,公司的原材料(镍、生铁等等)价格有所回落传统业务产品订单回暖,新能源业务产品快速增长,故业绩迎来转折点。2023Q1实现营收9.46亿元,同比+16.49％。

   实现归母净利润0.68亿元,同比+678.11％。

   Q1毛利率回升,费用率持续优化。2022年公司毛利率17.85％,同比-3.28个百分点,2023Q1毛利率22.30％,同比+4.75个百分点。2022年公司销售/管理/研发费用率分别为2.97％/6.71％/6.13％,同比-0.15/+0.74/-0.20个百分点。2023Q1销售/管理/研发费用率分别为2.45％/5.22％/5.86％,同比-0.98/-0.40/-0.39个百分点。

   传统业务板块表现符合预期。发动机热管理重要部件业务板块实现营收14.04亿元,同比-10.32％,占营收比重43.09％;发动机热管理节能减排部件实现营收15.11亿元,同比+14.12％,占营收比重46.37％。传统业务板块的营收表现符合预期。

   新能源热管理收入保持高增速,应用场景覆盖汽车、液冷、光伏等。2022年,公司新能源、氢燃料电池和5G工业液冷及光伏系统冷却部件与模块的收入达到2.30亿元,同比+145.23％,占营收比重销量达127.28万,同比+229.40％。公司未来以电子水泵系列和热管理模块系统产品为主攻方向,拓展水泵水阀水壶三水合一的集成产品等。公司新能源热管理部件的应用场景正由汽车、充电桩扩展至5G基站、通信设备、现代化农业器械、大型机械装备、工业液冷、风力和太阳能储能等民用领域。

   盈利预测及评级:预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.76亿、3.39亿、4.28亿,EPS分别为0.55元、0.68元、0.86元,PE分别为18.87倍、15.39倍、12.18倍。维持"买入"评级。

   风险提示:汽车市场不及预期;产品开发不及预期。