三祥新材(603663):锆基业务稳步增长,镁铝材料打开成长空间-公司简评报告

Q1业绩稳步增长。公司2023年一季度实现营业收入2.98亿元,同比增长63.89％;归母净利润为3603万元,同比增长18.19％;扣非归母净利润3448万元,同比增长17.25％。

   氧氯化锆即将全面投产,锆基业务稳步增长。公司为锆行业龙头,实现了锆系产品全面布局。2022年辽宁华祥氧氯化锆试产且实现小规模销售,计划23年全面投产。公司自创的沸腾氯化工艺,可采用低品位的锆英砂进行生产,显著降低成本。同时氧氯化锆的副产品四氯化硅已达到光伏级别,再度增厚盈利空间。海绵锆22年技改完成,未来产量有望稳步提升至满产5千吨水平。未来2-3年海绵锆及氧氯化锆产量稳步提升,同时锆基产品持续结构优化,锆业务未来仍可期。

   镁建筑模板步入使用元年,镁合金业务增长空间广阔。宁德文达镁铝项目一期已建成投产(持股35％),实现电池托盘和端板产品的销售,以宁德时代为主的订单充足,产能仍在扩张以满足火爆的需求。镁价高位回落,目前镁铝比价处于合理区间,镁合金应用推广有望加速,建筑模板经济性及性能优于铝模板,今年有望步入使用元年,镁铝轻量化材料业务将打开公司长期成长天花板。

   投资建议:公司为锆行业龙头,氧氯化锆及海绵锆产量有望稳步提升,产品结构持续优化,锆基业务有望稳步增长;镁合金业务持续推进,未来增长空间广阔。预计公司2023-2025年营业收入分别达到17.24/25.34/34.20亿元,归母净利润分别为1.86/2.28/2.96亿元,EPS分别为0.62/0.75/0.98。维持"买入"评级。

   风险提示:锆系产品价格大幅下跌,锆及镁合金产品需求不及预期,项目建设进度不及预期