思维列控(603508):23Q1业绩超预期,板块复苏趋势明确

事件:公司发布23年一季报,1-3月实现收入2.76亿元,同比增长45.98％,归母净利润0.91亿元,同比增长32.29％,扣非后归母净利润0.90亿元,同比增长34.46％,业绩表现超出我们预期。

   投资要点:收入超预期验证板块复苏强势。疫情期间,公司产品更新周期被打乱,随着客货运量恢复,列控系统更新需求逐步释放。国家铁路一季度共完成货物发送量9.48亿吨,同比增长2.71％,其中3月发送3.33亿吨,同比增长7.42％;一季度国家铁路累计发送旅客7.53亿人、同比增长65.86％,为2019年一季度客运量(8.37亿人)的89.96％,其中3月国家铁路客运量达到了2.66亿人,相当于2019年同期的95.3％。从车辆开行列数看,旅客列车日均开行逾9000列,已经超过2019年同期水平。客货运量的恢复加快了存量列车列控产品更新维保。

   利润率存在季节性波动,全年有望保持平稳。一季度公司毛利率55.92％,同比下滑8.41pct,净利率34.24％,同比下滑4.54pct。利润率波动主要原因是一季度收入确认全年占比较低,季度利润率水平受个别订单冲击较大,参考历史数据,今年一季度毛利率和净利率处在正常区间,我们预计需求改善趋势下公司利润率有望保持平稳。

   年内动车组招标即将启动,列控系统新增需求触底回升。目前存量列车出勤率已经基本恢复到疫情前水平,未来客货运量需求提升需要更多的车辆增加运力,按照车辆从招标采购到投入使用一年左右周期,在需求端超预期恢复带动下,预计今年车辆招标很快将启动,拉动公司新增需求释放。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。预计23-25年归母净利润分别为4.32、5.40、6.76亿元,公司当前股价对应23-25年PE分别为16X、13X、10X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、铁路固定资产投资存在不确定性的风险、新产品推广不及预期的风险等。