岱勒新材(300700):Q1业绩符合预期,产能稳步提升中-2023年一季报点评

事件2023Q1,公司实现营业收入1.53亿元,同比增加24.90％,实现归属于上市公司股东的净利润0.21亿元,同比增加56.82％,考虑公司产能释放进度,基本符合预期。

   点评Q1末公司已满产运行,期待全年产能加速释放。受一季度春节假期、硅料价格大幅波动等因素影响,下游硅片企业需求增长放缓,导致公司一季度产能释放速度趋缓,产销量较2022年四季度略有下降,3月份起下游行业开工率快速提升,截至2023Q1末,公司产能已满产运行,即产能已经释放至接近300万公里/月,根据公司2022年产能释放和出货进度估计,公司实际释放的产能每月可以增加10-20万公里,预计随着下游需求逐步放量,公司出货量有望从二季度加速提升,目标市占率维持在20％左右。价格方面,2023Q1公司金刚线价格35-38元/公里,较2022年有所下降。

   公司产能计划稳步进行中,二季度末有望达到600万公里月产能。

   公司2023H1将产能提升至600万公里/月的计划正在稳步推进中,有望在6月末顺利实现,如果达到目标产能,将是2022Q2末产能120公里/月的5倍。随着公司产能的快速提升,公司全年产销量有望实现同比高增,规模效应显现,带动公司的盈利能力向上。2023Q1公司毛利率33.63％,较2022Q1提升5.57pct,在规模效应和降本措施影响下,预计全年公司毛利率仍有提升空间,有望达到35％-40％。

   积极布局金刚线细线化,新业务培育中。钨丝金刚线方面,随着产量的增加,价格已经有明显下滑趋势,制约钨丝金刚线大规模量产的主要原因仍然是上游钨丝供应不足,公司正在积极开展与钨丝厂商的合作,以突破供应端的瓶颈,有望在行业技术和规模实现突破后占据领先地位。

   新业务方面,公司正在有计划地开拓氢能业务,目前仍处于前期研发试验阶段,长期看无论是政策端的支持推进还是市场对新能源需求的释放,氢能从制氢、储运到燃料电池等环节均存在广阔的技术升级和渗透率提升空间,公司此次布局有望打造全新增长曲线。

   投资建议受益于下游光伏行业持续高景气、公司产能快速释放以及技术水平提升带动的毛利率改善,公司盈利能力提升,业绩有望迎来高增阶段。

   我们预计公司2023/2024/2025年可依次实现营收15.82/25.08/29.16亿元,归母净利润3.26/4.48/5.21亿元,基于4月26日收盘价16.09元,对应2023/2024/2025年PE分别为11.12X/8.08X/6.94X,维持"推荐"评级。

   风险提示产能落地不及预期;行业竞争超预期;产品销售不及预期等。