东华软件(002065):不只是算力,医疗IT三大预期差

东华软件成立于2001年,是国家规划布局内重点软件企业、国家火炬计划重点高新技术企业、计算机服务及软件特大型企业。自成立以来,公司不断加大技术创新、产品创新和业务模式创新的力度,已为数千个用户提供了优秀的软件和信息系统解决方案,涵盖多种应用与技术平台,用户涉及医疗、金融、政务、能源、水利、公安、电信等多个行业。

   积极拥抱AI,有望实现降本增效。公司22年积极参与数字中国建设进程,拥抱AI,持续投入。2022年,公司主要从事的业务包括数字基础设施建设以及核心关键能力建设。今年,公司宣布接入文心一言,目前已经在数字医疗、金融科技、智慧城市、智能电力等多个领域有产品方案落地。

   三个层面,医疗业务超预期:HOS基于订阅制,单个合同金额均超千万。东华医为推出的医院综合业务操作系统(HOS)是行业内首个以"数字孪生"为概念建设的产品。HOS作为重塑医院数据化的支撑底座,通过对医院全量生产要素进行全局表达,并使其与所关联的业务流程紧密耦合,从而孪生出医院综合业务真实场景。

   22年合同金额均超过千万。

   客户质量高,21年三大医院榜单客户数量均超三分之一。最新发布的2021年三大国内医院权威榜单,客户数量均超过三分之一,客户排名位列前茅。

   医联体开启医疗业务快速向上。

   医联体相关政策密集发布,未来医联体建设有望加速。截至去年全国已建设1.5万个医联体,公司的互联网医联体系统目前已服务沧州市人民医院医联体、青岛大学附属医院城市医疗集团、鲁西南医院医联体、北京中医医院医联体等多个医联体客户。我们认为,公司有望受益于医联体的快速发展打开医疗业务快速上升通道。

   深度合作华为,助力中国AI国家云。在大型算力中心建设业务方面,公司及全资子公司神州新桥与华为展开紧密合作。2122年,公司及全资子公司累计中标智能计算中心项目超40亿。我们认为,AI对算力的需求加大以及算力作为AI国家云重要底座支撑进入快速发展阶段,公司作为华为合作伙伴算力相关业务有望快速增长。

   我们预计公司20232025年营业收入分别为140.13、167.60、198.50亿元,同比增长18.42％、19.60％、18.44％18.44％;毛利率分别为24.55％、25.22％、26.27％。

   我们测算公司20232025年归母净利润分别为6.86、9.57、14.04亿元,对应当前股价PE分别为33.45、23.99、16.35倍。本报告采用分部估值方法,给予公司目标市值375.05亿元,目标价11.7元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示行业竞争加剧的风险、技术迭代过快的风险、业务创新的风险、预测假设具有一定主观性