同飞股份(300990):22年及23Q1业绩符合预期,半导体、储能业务拓展顺利-2022年年报及2023年一季报点评

2022年及23Q1业绩符合预期。2023年4月25日晚,公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年及23Q1分别实现营收10.08亿元(同比+21.5％)、2.73亿元(同比+45.3％);归母净利润1.28亿元(同比+6.6％)、0.28亿元(同比+35.2％);扣非净利润1.05亿元(同比+2.9％)、0.23亿元(同比+62.5％),业绩符合预期。我们认为公司2022年及23Q1营收增长主要来自于电力电子行业的纯水冷却单元和储能业务,但受大宗商品价格持续高位波动、固定资产折旧增加、新增熟练程度较低的员工导致毛利率下降,以及研发费用增加、股权激励费用摊销等因素降低净利率。随着储能业务持续放量,以及降本提效措施推进,我们认为公司营收和归母净利润有望实现持续快速增长。

   毛利率:2022年同比-1.65pct,23Q1同比+5.00pct。公司2022年综合毛利率为27.4％,同比-1.65pct,净利率为12.7％,同比-1.77pct,23Q1毛利率28.2％,同比+5.00pct,净利率10.4％,同比-0.78pct,2022年毛利率下降主要是原材料涨价、大宗商品价格持续高位波动、固定资产折旧增加、新增熟练程度较低员工所致,23Q1净利率受研发费用增加、股权激励费用摊销等因素影响。公司2022年费用率整体有所提升,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.09/+0.45/-0.27/+1.39pct,公司加大研发力度,提升核心竞争力。

   半导体、储能行业拓展顺利,有望进入快速放量期。公司2022年拓展了较多半导体、储能领域客户,半导体领域拓展了北方华创、芯碁微装、华海清科、上海微电子、中国电子科技集团公司第四十八研究所等。储能行业布局了空冷和液冷产品,受到了行业内客户认可,2022年是公司布局年,拓展了众多客户,并且2022年储能行业营业收入达到1.6亿元(较2021年数倍增长)。我们认为随着公司获得半导体、储能领域龙头客户的认可,公司温控产品有望进入快速放量期。

   风险因素:市场竞争加剧;原材料价格波动;新产品、新领域拓展不及预期;

   人才、研发人员流失;疫情反复影响经营;在建产能释放不达预期。

   投资建议:公司2022年及23Q1业绩符合预期,半导体、储能业务拓展顺利。

   我们认为公司产品质量优异、成本控制能力强和超前的产能布局,随着公司在半导体、储能、数据中心等领域的持续拓展,公司有望进入快速增长期。我们上调2023-2024年业绩预测,预计2023-2025年EPS分别为2.86/4.21/5.58元(2023-2024年原预测值为2.81/3.81元)。参考可比公司(英维克、佳力图、申菱环境)2023年PE均值为50倍,以及考虑公司数据中心行业温控处于起步阶段,我们维持目标价135元,对应公司2023年47倍PE,维持"买入"评级。