回天新材(300041):光伏业务出货量再创新高,电子与新能源汽车领域市场开拓顺利,高附加值业务持续突破

公司发布2023年一季报,业绩超预期。公司1Q23年实现营业收入10.78亿元(yoy+11.8％,QoQ+29.8％),归母净利润为1.20亿元(yoy+35.5％,QoQ+282.7％),扣非后归母净利润为1.14亿元(yoy+33.1％,QoQ+385.5％),整体销售毛利率同比环比分别上升2.89pct、1.85pct至26.04％,销售费用、管理费用、研发费用、财务费用同比分别上涨31.28％、23.18％、39.88％、44.32％至0.37、0.47、0.37、0.13亿元,主要是由于人员工资薪酬增加、员工持股计划摊销增加、增加研发投入、研发人员费用及材料费用投入增加所致,业绩超预期。1Q23年营收和净利润同比增长的原因为:1.光伏能源业务出货量再创新高,有机硅密封胶新产能满产;2.电子电器业务利润率稳步提升,战略新品在汽车电子和消费电子中顺利突破上量;3.新能源车及动力电池业务保持良性增长;4.出口业务优化升级,营收和盈利同比继续增长。

   1Q23年公司光伏新能源业务出货量创新高,季度业绩创历史新高,随着原料有机硅价格的下跌,公司毛利率同比环比均有所回升。受益于下游光伏的高增速,公司借助硅胶+背板组合拳出击,继续保持行业领跑地位,3万吨光伏有机硅密封胶新生产线投产即实现满负荷生产。受益于消费电子、汽车电子、光伏逆变器等应用领域市场开拓的顺利,公司继续主抓重点行业与头部客户,实现高附加值业务突破,PUR、三防漆等战略产品在汽车电子、消费电子客户中持续导入上量,1Q23年超预期达成销售目标,电子电器领域整体业务及利润率稳步提升。原料有机硅行业新增产能投放较多,价格持续下行,受益于原材料价格的下跌公司一季度毛利率同比环比均上升,根据卓创资讯统计,1Q23年单季度国内有机硅均价同比环比分别下跌48.3％、3％至16849元/吨,截止2023年4月24日有机硅价格已跌至15000元/吨,2Q23年公司产品毛利率有望继续上行。

   新能源汽车及动力电池业务领域良性增长,出口业务多方面优化升级,稳定增长。公司锂电专项系列合作开发项目进展顺利,不断拓展锂电负极胶业务客户,公司锂电负极胶PAA量产工艺流程已于2022年三季度打通,并已取得主流客户供应商资格,SBR持续补强研发实力,推动大客户测试评价,PAA和SBR胶一期项目正在建设中。重点客户方面,与比亚迪、奇瑞、日产、神龙等新能源车及乘用车领域客户深化业务合作、销售持续提升,对小米、中兴、荣耀等微电子领域重点客户业务拓展顺利。新产品方面,高性能有机硅胶、导热胶、三防漆等产品大幅替代进口,PUR热熔胶、复合材料结构粘接胶、透明背板等开发及市场推广进展顺利。截止1Q23年末公司在建工程较2022年末继续增加1.01亿元至5.66亿元。

   投资分析意见:国内胶粘剂龙头,随着光伏用胶领域需求的持续增长,进口替代的深入,产品结构的升级,以及5G通信和新能源汽车动力电池领域的不断突破,公司业绩有望持续增长。我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为3.82、4.93、5.67亿元,对应的EPS为0.89、1.14、1.32元,PE为16X、13X、11X,维持"增持"评级。

   风险提示:1.原材料价格大幅波动,毛利率下滑;2.下游需求放缓,高端产品和应用领域放量不及预期;3.新项目扩建进度低于预期;4.公司于2023年3月20日收到深交所下发的关注函,主要涉及《关于公司控股股东之一致行动人被采取强制措施的提示性公告》事项,公司回复已取得章锋先生家属提供的拘留通知书及逮捕通知书,章锋先生因涉嫌操纵证券、期货市场罪,被合肥市公安局依据《中华人民共和国刑事诉讼法》第八十二条之规定采取刑事强制措施,除此之外公司未掌握其他进一步信息。上述案件系章锋先生个人涉案,其未担任公司董事、监事和高级管理人员职务;上述案件不涉及公司及公司董监高责任,截至目前,未发现公司及全体董监高涉嫌存在重大违法违规行为的情形;截至目前,章锋先生所持股份中的质押部分未出现质押平仓风险,亦未发现章锋先生持有的公司股份存在其他股权受限情形。章锋先生被公安机关采取刑事强制措施系其个人案件,不会对公司控制权、财务及生产经营管理情况等造成影响。敬请投资者关注相关风险。