中粮科工(301058):计提减值影响业绩,在手订单充沛后续可期-年报点评

事件公司发布2022年年报及23年一季报实现营收26.98亿元,同比增24.36％;归母净利润1.69亿元,同比增4.47％。2023Q1实现营收4.27亿元,同比增10.68％,实现归母净利润3373.2万元,同比增18.10％。

   点评:公司22年营收快速增长计提减值造成公司业绩增速表现不佳。2022Q4营收/归母净利润分别为10.81亿/0.73亿元,同比增加3.57％/-16.25％。

   全年毛利率/净利率分别为20.72％/6.61％,同比减少0.69pct/0.99pct。公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别达0.95％/6.07％/4.23％/-同比增加0.14pct/-0.49pct/0.48pct/-0.15pct。报告期内经营性现金流净额1.32亿元,同比减少49.41％,主要原因系本期业务增加支付的现金增加所致。全年信用减值损失/资产减值损失达3608.06/2791.69万元,同比增加103.83％/40.62％,造成公司业绩端表现不佳。

   公司业务结构持续优化,工程承包占比不断降低。2022年公司机电工程系统交付/设备制造/设计咨询/工程承包2022年营收分别达10.92/6.93/5.98/2.39亿元,同比增速分别为23.75％/100.45％/12.82％/-27.43％。设备制造取得较快增速,毛利率低的工程承包占比持续降低公司盈利能力持续提升。

   22年新签订单快速增长,后期业绩增长可期。2022年公司新签合同额39.44亿元,增幅39.59％。从产品类别上看,新签机电工程系统交付业务合同额21.54亿元,为公司占比最大的合同类型,占新签合同总额的54.63％,增幅93.76％;新签设计咨询业务合同额8.18亿元,增幅新签设备制造业务合同额6.36亿元,增幅1.67％。从行业看,新签粮油加工行业合同额31.73亿元,占新签合同总额的80.47％,较上年同期增长8.08亿元,增幅34.17％;新签冷链物流行业合同额7.51亿元,占新签合同总额的19.05％,较上年同期增长3.01亿元,增幅66.76％。冷链物流行业政策不断颁布,有望带动公司订单量及后续营收持续提升。

   维持公司"增持"评级,根据年报调整盈利预测。预计公司2023～2025年归母净利润分别达到2.80、3.67、4.74亿元,同比增长66％、31％、29％,对应估值25、19、15倍。

   风险提示:下游需求不及预期,估值与盈利预测不达预期。