欧陆通(300870):服务器电源高速成长,充电桩模块未来可期

事件:公司2022年实现营业收入27.03亿元,同比增长5.10％;实现归母净利润0.90亿元,同比-18.84％。其中Q4实现营业收入7.26亿元,同比增长0.39％,环比增长17.81％;实现归母净利润0.49亿元,同比增长655.28％,环比增长38.7％。

   服务器电源业务高速增长,新产品技术指标领先。2022年公司服务器电源实现收入5.97亿元,同比增长106.94％;毛利率22.14％,同比增加4.15pct;营收占比增长至22.07％,成为公司第二大业务。公司服务器电源覆盖60w到30kw瓦数段,产品包括风冷、浸没式液冷在内的两大类电源产品及解决方案,可应用于数据中心的边缘计算服务器及人工智能服务器、存储器、交换机、5G微基站等,已成为多家头部企业的电源供应商。

   人工智能及超算中心发展对算力要求更高,AI服务器的功率较普通服务器大幅提升;此外,凭借高效制冷、经济性等优势,液冷有望成为高密度机房的主流选择。在2023年浸没液冷智算产业发展高峰论坛上,公司获得了"优秀合作伙伴"证书,并推出浸没式液冷集中式供电架构产品(包括30kwPowerShelf和ATS2.5KWPSU)、浸没式液冷分布式产品(包括PSU和GPUPSU)及全系列钛金CRPS电源产品。公司新产品技术指标领先,与头部客户共建液冷生态,公司数据中心电源业务有望持续保持高增长。

   电源适配器业务韧性强,新能源充电桩模块有望成为新的增长点。2022年公司电源适配器实现收入17.61亿元,同比-2.41％;毛利率15.99％,同比增加1.68pct;营收占比为65％,为公司第一大业务。公司电源适配器产品覆盖办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备等领域,在下游需求整体疲软的情况下,公司笔记本电脑电源适配器收入同比增长16.42％;网络通信电源适配器收入同比增长5.21％;安防监控电源适配器营收同比增长11.30％。新能源领域,公司已推出用于充换电设施的充电模块产品,产品功率覆盖25KW、30-40KW及75KW液冷产品,有望为公司带来新的增长点。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.87亿元、2.75亿元、3.65亿元,对应EPS分别为1.83元、2.71元、3.59元,给予"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动风险,下游需求不及预期。