浙商中拓(000906):22年业绩稳健,1Q23盈利增速亮眼

供应链扰动影响下,公司业绩依然稳步增长浙商中拓发布2022全年及1Q23业绩:2022年营收同比增长8.6％至1,936亿元,归母净利同比+22.4％至10.0亿元;1Q23营收同比增长18.5％至433亿元,归母净利同比+59.0％至2.7亿元。在疫情导致供应链扰动的外部影响下,公司22年依然实现稳健的业绩增速。随全面复工复产,1Q23公司收入及利润高速增长。中长期我们看好公司在大宗供应链市场的份额提升,以及新能源业务的高速发展。基于22年财报数据,我们更新2023/2024年净利预测至13.0亿/16.7亿元(前值13.1亿/16.8亿),新增2025年净利预测20.9亿元。考虑公司致力于供应链集成服务转型升级与新业务的全链路拓展,给予其7.3x2023EPE(较可比公司Wind一致预期6.2x2023EPE溢价18％),维持目标价13.8元,维持"买入"

   1Q23大宗供应链行业仍有压力,但公司业绩表现良好2022年,公司黑色供应链/有色供应链/能化供应链业务收入同比分别+9.3％/-31.2％/+80.0％,毛利率同比分别-0.1/-0.8/-1.9pct至1.4％/1.0％/0.6％。在疫情扰动供应链的不良外部环境下,公司大宗供应链业务收入规模依然稳健向好,但毛利率有所下滑。23年截至4月21日,南华金属/能化指数均值同比分别+5.9％/+0.4％(2022年:+8.0％/+28.3％);1Q23,我国房地产新屋开工面积累计同比/环比-19.2％/-6.6％,但公司积极推动主业转型升级并加速布局再生原料供应链业务,对冲外部压力,1Q23营业收入/归母净利同比+18.5％/+59.0％

   加速布局新能源业务,收入规模大幅增长2022年公司新能源业务收入同比大幅增长171.7％至140亿元,营收占比同比+4.3pct至7.2％。公司加快布局新能源业务板块,将资源要素向光伏及锂电产业链上下游市场延伸。公司已经完成从硅片到光伏电站的光伏产业链布局,为客户提供全流程供应链服务,并投资建设萧山储能模组厂项目,有望打通储能产业链上下游市场。2022年公司光伏产品交易量累计超11GW,储能产品交易量累计超550MWh

   "天网地网"战略赋能公司中长期发展公司大力建设以"数字天网"与"物流地网"为核心的供应链基础设施,公司推动供应链管理的数字化转型,并持续完善物流网点布局与管控体系。我们看好"天网地网"战略中长期提高公司供应链服务质量,有望推升收入规模与盈利水平。我们的2023/2024/2025年净利预测基于收入增速19.1％/17.6％/16.7％与毛利率1.8％/1.9％/2.0％

   风险提示:大宗品价格剧烈波动;多元化管理风险;供应链业务操作风险