川恒股份(002895):Q1同比高增长,在建项目陆续投产看好公司中长期发展前景

事件:公司发布2023年一季报,2023年一季度实现营业收入9.98亿元,同比增加64.07％,实现归母净利润1.58亿元,同比增加52.11％。

   磷矿石价格高位维持,新增磷酸铁销售,公司营收及净利润大幅增长:1)供需紧平衡下磷矿石价格维持高位,公司磷矿石自给率较高:国内环保安监政策日益趋严,磷矿石品位下滑,以及新能源新增需求释放下,国内磷矿石供需处于紧平衡状态,加之磷矿开采边际成本抬升,我们预计未来磷矿石价格依然易涨难跌。根据卓创咨询,2023年Q1国内磷矿石均价为1062元/吨,同比大幅上涨67％。公司现拥有磷矿石产能300万吨/年,自给率较高且具备一定外销能力,在建老虎洞及鸡公岭磷矿产能合计750万吨,是公司中长期成长的重要资源端保障。

   2)积极推进新能源领域转型,2023年公司新增磷酸铁销售:公司坚定新能源领域转型战略目标,10万吨磷酸铁项目投产,2023年新增磷酸铁业务销售贡献收入,看好公司资源及技术优势下磷酸铁产品成本优势。

   3)2023年一季度公司毛利率为37.10％,同比提升1.82个百分点,净利率16.07％,同比下降1.41个百分点。

   在建项目继续推进,继续看好公司中长期成长性:公司广西鹏越磷资源精深加工项目继续推进,商品磷酸产品已投入市场,无水氢氟酸及净化磷酸产品继续推进中。同时,公司拟定增投入"中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级磷酸项目"、"10万吨/年食品级净化磷酸项目"及"鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目",进一步丰富公司产品结构,完善新能源版图布局。在现有10万吨磷酸铁产能基础上,公司第二条10万吨产线尚在建设中,预计将在2024年形成20万吨产能。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为11.1、15.5及17.3亿元,分别对应10.6、7.6、6.8倍PE,继续看好公司磷氟锂新能源材料方向转型,维持"买入"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。