欧陆通(300870):服务器电源延续高增,未来可期

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   公司发布2022年年度报告。报告期内,公司实现营业收入27.03亿元,同比增长5.10％;实现归母净利润0.90亿元,同比下降18.84％;实现扣非归母净利润0.72亿元,同比下降12.42％。其中,2022Q4实现营业收入7.26亿元,同比增长0.39％;实现归母净利润0.49亿元,同比增长655.41％;实现扣非归母净利润0.45亿元,同比增长9611.57％。服务器电源延续高增,带动盈利显著提升。收入端,报告期内,公司服务器电源实现营收5.97亿元,同比增长106.94％,延续高增长态势。公司服务器电源覆盖60w到30kw瓦数段,产品包括风冷、浸没式液冷在内的电源产品和解决方案,可应用于人工智能服务器等,目前已经成为多家头部企业的电源供应商。盈利端,随着服务器电源业务收入占比从2021年的11.21％提升至2022年的22.09％,成为公司第二大收入板块,产品结构不断优化,叠加原材料价格回落和美元汇率走高等影响,公司盈利能力得到显著提升,全年毛利率达18.16％,同比提升2.55pct,其中服务器电源业务毛利率达22.14％,同比提升4.51pct。展望未来,公司依靠国内领先的技术水平,继续开发出适用于多种设备与多个终端需求的产品,进一步提高中高端产品占比,提升服务器电源收入规模和盈利水平。

   电源适配器保持稳健,静待需求回暖。报告期内,公司电源适配器收入实现17.61亿元,同比微跌2.41％,预计主要系全球消费市场需求疲弱导致。公司积极开拓下游新领域,部分业务实现逆势增长,笔记本电脑电源和安防监控电源适配器收入同增16.42％和11.30％,预计随着全球经济逐步复苏,叠加公司在新领域的深入开拓,主营业务收入延续稳健增长。

   盈利预测:在人工智能浪潮推动下,公司服务器电源业务有望延续高增,成为公司未来发展重要增长极。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.83/2.99/4.02亿元,对应PE为44/27/20倍。给予2024年盈利35倍PE估值,目标价为103元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游消费需求恢复不及预期、盈利预测与估值判断不及预期