宝新能源(000690):火电业绩弹性有望释放,高质量机组增长弹性可观

事件:公司发布2022年度报告,2022年实现营业收入94.15亿元,同比增长0.05％;实现归母净利润1.83亿元,同比降低77.78％。

   火电板块实现盈利,投资收益稳定支撑业绩

   1)火电业务方面,2022年煤价成本仍处于较高水平,公司度电燃料成本达到0.408元/KWh,同比提高14.2％,高燃料成本导致火电业绩承压,但在较优的成本管控下该板块仍实现盈利,其中,荷树园电厂实现净利润265万元,陆丰甲湖湾电厂实现净利润1.3亿元。2)投资收益方面,公司2022年实现投资净收益2.45亿元,同比相对稳定,对公司整体业绩产生显著支撑。3)公司对参股公司东方富海计提资产减值2.26亿元,对整体业绩造成一定拖累。

   收入端与成本端同步改善,公司业绩弹性有望释放

   从收入端来看,电价方面,2022年公司火电上网电价0.59元/KWh,同比降低0.01元/KWh,但横向对比下公司电价仍具有明显优势,22年公司市场化交易电量达到100％,在广东23年度双边协商成交均价基本顶格上涨的情况下,公司上网电价预计将继续维持高位;电量方面,22年公司火电利用小时数达到5335小时,同比增加30小时,考虑电力供需偏紧形势仍将持续,公司量价优势或将长期存在。

   从成本端来看,截至4月18日,秦皇岛港煤炭库存为547万吨,同比提高132万吨,库存水平仍维持高位,在煤炭供需较为宽松的背景下,全年价格中枢有望进一步降低,同时,伴随长协煤政策的持续推进,公司燃料成本压力有望持续降低,其盈利有望迎来修复,业绩弹性有望进一步释放。

   储备项目丰厚,高质量机组增长弹性可观

   公司陆丰甲湖湾电厂3、4号机组(2×1000MW)建设进展顺利,预计将于24-25年投产,其供电标煤耗不超过270g/kwh,显著低于行业平均水平。同时,公司积极推进梅县荷树园电厂7、8号2×1000MW资源综合利用发电机组扩建工程及陆丰甲湖湾电厂5-8号机组扩建工程(4×1000MW)的立项核准申报工作,未来公司装机规模有望达到现有装机的3.3倍,机组质量也有望持续优化。

   盈利预测与估值:考虑到23Q1煤价水平仍相对较高,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为12.68、15.20、24.42亿元(原预测为23-24年归母净利润15.28、21.84亿元),同比增加592.08％、19.93％、60.59％,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭价格波动风险,电力价格波动风险,新项目建设进度不及预期风险,投资业务盈利不及预期风险等