太阳能(000591):2022年业绩稳定,2023年值得期待-年报点评报告

公司2022年业绩表现稳定,2023年一季度业绩优异太阳能(000591.SZ)发布2022年年报,公司2022年实现营业收入为92.36亿元,同比增长31.44％,实现归属于母公司股东净利润13.87亿元,同比增长16.6％;公司同时公布2023年一季度业绩预告,2023年一季度公司预计实现归属于母公司股东净利润3.7-4.1亿元,同比增长41.48％-56.78％。

   太阳能发电业务保持稳定,制造业务高速增长2022年,公司光伏电站板块实现销售收入43.56亿元,同比减少2.34％,毛利率64.93％,同比下滑0.27个百分点。截至2022年,公司运营电站4.35GW,在建电站1.78GW,拟建电站或经签署预收购协议的电站2.81GW,合计8.94GW。2022年公司组件业务实现营业收入48.57亿元,同比增长90.57％,毛利率4.42％,同比提高2.66个百分点。公司2022年太阳能产品实现销售2.68GW,同比增长50.48％。

   光伏补贴持续回款,支撑后续项目落地2022年,公司收到电费补贴36.26亿元,其中国补35.01亿元,尚未结算的电费补贴金额92.92亿元,其中国补87.84亿元。2022年可再生能源补贴的回收将显著改善公司财务现金流状况,有望推动2023年公司更多的光伏项目落地。

   2023年一季度公司实现快速增长,持续改善可期2023年一季度公司业绩实现快速增长,主要来自于三个方面的改善:装机规模的增加带动发电量增长;公司降本增效成果显著致使财务费用降低;公司销售业务销量增加,盈利能力增强,随着公司各项业务的逐渐展开,公司持续改善值得期待。

   盈利预测我们预计2023-2025年,公司实现营业收入111.04、133.20和159.79亿元;归属母公司股东净利润20.19、26.09和33.70亿元,对应EPS0.52、0.67和0.86元。2023年4月13日,股价7.01元,2023-2025年PE约为14、10和8倍。考虑到公司2025年规划装机目标增长空间广阔,成长性凸显。光伏制造方面,随着上游原材料产能的逐步释放,公司光伏组件业务成本有望企稳回落,毛利率有望持续提升,组件业务盈利能力将得到明显改善。我们给予"增持"评级。

   风险提示:光伏组件原材料价格难以回落的风险,光伏电站推进不及预期,光伏运营电价下降的风险等。