太阳能(000591):现金流显著改善,持续推进光伏电站建设-2022年年报点评

事件:公司发布2022年年报:公司2022年营业收入为92.36亿元,同比增长31.44％(调整后口径);实现归母净利润13.87亿元,同比增长16.6％(调整后口径);实现扣非归母净利润12.94亿元,同比增长20.84％(调整后口径)。

   点评:光伏运营行业龙头,截至2022年底运营装机容量4.35GW:2022年,公司光伏电站板块销售收入43.56亿元,占公司总收入的47.16％;2022年销售电量59.37亿千瓦时;2022年售电含税均价为0.829元/千瓦时。截至2022年底,公司运营电站约4.35GW、在建电站约1.78GW、拟建设电站或正在进行收购的电站规模约2.81GW,合计约8.94GW。

   项目储备丰富,增长潜力巨大:截至2022年底,公司在光资源较好、上网条件好、政策条件好的地区已累计锁定了约16GW的优质自建太阳能光伏发电项目和收购项目规模,为可持续发展提供了有力的保证。2025年末,公司力争光伏电站板块实现电站累计装机20GW。

   22年补贴回款36.26亿元,现金流显著改善:2022年,公司共计收到电费补贴36.26亿元,其中国补35.01亿元。期末尚未结算的电费补贴金额92.92亿元,其中国补87.84亿元,较上年末减少5.10亿元。2022年可再生能源补贴资金的回收显著改善公司光伏电站的现金流,对公司未来光伏电站的运营产生积极影响。

   定增落地,为光伏电站建设提供资金保障:公司非公开发行股票申请于2022年4月25日获得中国证监会发行审核委员会审核通过,募集资金净额为59.69亿元。同时,公司还开展了公开发行绿色公司债券工作,计划募集资金20亿元,为公司实现发展目标提供支持,2022年2月,公司成功发行绿色公司债首期10亿元。充足的资金为公司快速加码电站建设提供了有力的保障。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司装机节奏的调整,我们下调2023-2024年的归母净利润预测为21.98/28.10亿元(分别下调14％/7％),新增2025年归母净利润预测为34.04亿元,当前股价对应PE为12/9/8倍。公司深耕光伏运营领域多年,经验丰富,受益于"碳中和"背景下绿电需求提升,维持"买入"评级。

   风险提示:各地方政府推进光伏电站建设不及预期;光伏行业原材料价格大幅上涨影响公司盈利能力;电网灵活性改造及储能设施建设力度不及预期从而影响消纳;可再生能源补贴拖欠风险。