太阳能(000591):业绩增速提升,多重催化支撑增长-2022年报＆2023年一季报预告点评

事项:公司4月12日发布2022年年报及2023年一季度业绩预告,22年公司实现营收92.36亿,同比增长31.44％31.44％;实现归母净利润13.87亿,同比增长16.60％。

   23年Q1公司预计实现归母净利润3.74.1亿,同比增长约41.48％56.78％。

   评论:光伏发电盈利同比基本持平,电站规模增长稳定。公司2022年度销售电量59.37亿千瓦时,同比增加0.25％0.25％;参与市场化交易总电量23.24亿千瓦时,同比增加6.23亿千瓦时,约占总销售电量的39.15％。2022年平均含税电价0.829元千瓦时,同比0.023元千瓦时。公司持续推进光伏电站高质量投资建设,公司运营电站约4.347GW、在建电站约1.784GW、拟建设电站或经签署预收购协议的电站约2.807GW,合计约8.938GW。

   组件产能提升渠道拓宽带动收入大幅增长。1)营收方面2022年公司组件业务营业收入48.57亿元,同比增长90.57％％;毛利率为4.42％％,同比+2.66pcts。

   2)产销方面:公司太阳能产品制造高效电池年产能1.5GW,高效组件年产能3.5GW。2022年公司太阳能产品制造销售生产量分别为2.682GW/2.684GW同比增长50.48％/50.30％50.30％,主要原因为本期1.5GW高效组件(18Xmm、210mm高效组件)投产,同时公司致力于国内外市场开发,取得较大成效。

   补贴回款加速上游组件成本下降有望推动项目加速落地。1)补贴加速落地2022年公司共计收到电费补贴36.26亿元,H1/H2分别为0.52/35.74亿元,其中国补35.01亿元。期末尚未结算的电费补贴金额92.92亿元,下半年补贴收回速度不断加快,将极大改善现金流情况,推动23年更多项目落地。2)成本方面,2023年光伏上游硅料价格进入平稳的下行通道,组建价格回落或将进一步刺激盈利空间、提升装机进度。综上,2023年公司光伏发电项目有望加速落地,或将实现业绩提升。

   多重催化兑现,未来盈利可期。2023年Q1公司归母净利润实现近50％增长,主要有三方面原因:1)装机规模增加带动发电量增长2)公司降本增效成果显著致使财务费用降低;3)公司销售业务销量增加,盈利能力增强。我们认为当前时点一系列催化仍在不断兑现中,2023全年有望保持一季度盈利水平。

   投资建议我们略微调整23/24年盈利预测并新增25年盈利预测,预计2325年实现归母净利润19.2525.2529.03亿元(23/24年预测前值为19.6624.82亿元),对应增速38.931.2％/+150。由于光伏运营后续成本有下行可能,同时补贴欠款占比较高,公司将显著受益于当前行业催化,结合同行业公司给予公司23年20xPE(溢价率24％％)。对应23年目标价9.8元,较目前股价有44的上升空间。维持强推"评级。

   风险提示光伏组件原材料价格回升的风险,光伏电站推进不及预期,光伏运营电价下降的风险等。