冠盛股份(605088):六大产品线全面开花,归母净利润同比翻倍-年报点评

事件:公司发布2022年报:2022年营收29.4亿元,同比+18.3％,归母净利润2.4亿元,同比+102.9％,其中Q4单季营收7.7亿元,同比+15.1％,归母净利润0.6亿元,同比+。

   投资要点:海外汽车后市场需求旺盛,六大产品线全面开花,公司营收归母净利润均创历史新高。22年,公司营收29.4亿元,同比+18.3％,归母净利润2.4亿元,同比+102.9％,主要系海外汽车后市场需求旺盛。欧洲亚非北美南美国内营收贡献占比依次为40.6％/19.2％/16.9％/14.2％/9.2％。六大产品线全面开花,营收均有提升,其中橡胶减震产品悬架系统为新增产品线,增速明显,同比分别+51.8％/+营收占比分别为12.6％/6.2％。

   我们认为新产品线快速发力,有望助力公司盈利能力稳步提升。

   毛利率表现亮眼,六大产品线、国内外市场毛利率均有提升。

   2022年公司销售毛利率为23％23％,同比+分产品,六大产品线(传动轴、万向节、轮毂、橡胶减震产品、悬架系统、减震器)毛利率分别+2.8pct/+3.0pct/+3.0pct/+3.5pct/+1.9pct/+分市场,海外、国内毛利率分别+3.0pct/+1.7pct。

   费用率表现平稳,财务费用受益汇兑收益。

   22年,销售管理研发费用率分别为5.3％/5.8％/3.3％3.3％,同比分别为持平/+0.4pct。管理费增长主要系公司推进人才战略、业绩奖励增加、年度调薪带来的薪酬增长所致。财务费用为0.5亿元,21年为0.3亿元,主要系汇兑收益增加所致。

   产品矩阵持续扩张、加快战略合作步伐、加大全球化销售渠道建设助力公司业绩稳步提升。

   122年,新增减振器产品项目,逐步完善GSP自主品牌品类;

   222年与国机精工签订战略协议,共同研发新一代驱动电机轴承;与开思签订战略协议,为公司在国内市场渠道下沉带来新机会3)加速海外仓储中心布局已完成德国、美国、墨西哥等地布局。22年,在欧洲设立流通加工中心,在墨西哥设立仓储中心,加快实现海外本土分销。

   盈利预测和投资评级:预计公司20232025年营业收入分别为354249亿元;归母净利润分别为2.8/354.2亿元,对应EPS分别为1.72.12.5元。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:海外后市场增速不及预期;渠道拓展不及预期,国内整车配套业务拓展不及预期,汇率波动风险。