欧陆通(300870):毛利率显著提升,收入结构优化-2022年年报点评暨跟踪报告之六

事件:公司发布2022年年报。公司2022年实现营业收入27.03亿元,同比增长5.10％;归母净利润为0.9亿元,同比下降18.84％;剔除股权激励费用影响后,经营性净利润为1.15亿元,同比上升3.66％。

   服务器电源带动毛利率提升,收入结构优化。公司2022年毛利率为18.16％,同比上升2.55pct;其中22Q4单季毛利率为23.92％,为数据披露以来最高,环比提升5.24pct,主要原因为原材料价格回落、美元汇率走高及产品结构向服务器电源等高毛利业务调整等。2022年公司服务器电源业务营收为5.97亿元,同比增长106.94％,延续了高增长态势,营收占比从11％增长到22％,成为公司的第二业务板块;服务器电源业务毛利率为22.14％,同比增加4.51pct。

   中高端产品出货占比提升,有望受益于AI及信创国产替代趋势。公司的服务器电源覆盖60w到30kw瓦数段,产品包括风冷、浸没式液冷在内的两大类电源产品及解决方案,可应用于数据中心的边缘计算服务器及人工智能服务器、存储器、交换机、5G微基站等。公司产品技术突出,已成为包括富士康、星网锐捷、新华三等在内的多家头部企业的供应商,并与阿里等互联网企业合作。公司注重产品研发,2022年研发费用为1.98亿元,研发费用率为7.32％。随着公司产品技术的提升,应用领域的开拓,满足客户定制化需求,提升中高端高附加值产品的出货占比,该业务有望持续增长。公司持续向高功率密度、高转换效率方向布局,开发适用于多种设备与多个终端需求的产品,进一步探索行业前沿技术,在AI产业化趋势及服务器全产业链的信创国产替代趋势下,有望持续受益。

   持续布局新能源相关业务,助力多元发展。公司布局新能源相关业务,推出充电桩充电模块产品并拟募集可转债用于产能建设。此外,公司已成功拓展便携式储能设备、电动两轮车及三轮车等领域的动力电池充电器业务,助力多元发展。

   盈利预测、估值与评级:由于消费电子需求仍相对疲软,我们下调公司2023-2024年归母净利润预测为1.90和2.69亿元(分别下调-15.56％和-28.07％),新增2025年归母净利润3.53亿元,对应EPS为1.87、2.64和3.47元,2023-2025年剔除股权激励费用影响后归母净利润为2.23、2.82、3.53亿元。公司服务器电源业务营收毛利双高增,在AI产业化推进和服务器全产业链信创国产替代趋势的背景下,有望持续快速成长,我们看好业务持续发展动力,维持"买入"评级。

   风险提示:市场风险;原材料价格波动风险;客户较为集中的风险;次新股风险。