中远海特(600428):22年盈利大幅增长,持续看好"三核三链"成长潜力

中远海特发布2022年度业绩公告,利润实现大幅增长。公司2022年实现营收122.1亿元,同比增长39.5％;实现归母净利润8.21亿元,同比增长173％;实现扣非归母净利润7.8亿元,同比增长177％。其中Q4实现营收29.8亿元,同比增长7.6％;

   实现归母净利润0.51亿元,实现扣非归母净利润0.97亿元。

   受益于风电设备、工程机械出口需求旺盛,2022年多用途船/重吊船利润同比大幅增长。公司自有及租入的多用途船队、重吊船共实现营业收入人民币37.02/22.3亿元,同比增加26.6％/39.4％,实现毛利9.5/5.6亿元,同比增长34％/61.7％。

   2022年多用途船、重吊期租水平达到2.48/2.45万美元/天。目前来看,集运周期下行风险基本释放,风电及工程设备运输需求使得MPP船型运价仍有较强韧性。

   未来新增风电装机需求以及各国基建投资加码将拉动对MPP市场形成较强支撑。

   但受制于去年较高基数,预计2023年多用途及重吊船运价有所回落。

   国内纸浆市场长期处于供不应求状态,国车国运助力纸浆及汽车船队提升盈利贡献;2022年公司纸浆船及汽车船利润同比明显增长。2022年纸浆船/汽车船实现营收19.02/3.5亿元,同比+80.4％/-21.7％,毛利达3.4亿元/1.02亿元,同比+21.1％/+42％。2022年纸浆船、汽车船期租水平达到2/2.3万美元/天。公司的纸浆运输长期以COA合同为主,货量保持基本稳定。由于消费观念改变以及"禁废令"等政策,中国纸浆市场长期处于供不应求状态。另外,公司创造性地利用回程纸浆船在框架箱的模式下出口汽车,在弥补汽车船运力不足(仅5艘)的情况下实现了降本增效。2022年公司共发运汽车7.5万辆。中国新能源汽车产业已建立较强的竞争优势,国车国运背景下公司有望充分受益。考虑到未来3年纸浆船规模快速扩张,预计纸浆船业务收入同比实现较快增长。

   半潜船行业壁垒较高,海风安装及油气开采支撑景气度,2022年半潜船利润也同样大幅增长。2022年半潜船实现营收23.4亿元,同比+72％,毛利达4.5亿元,同比+48％。2022年半潜船期租水平达到3.5万美元/天。半潜船市场处于垄断竞争状态,TOP7船东占据近87％市场份额。公司定位高端市场,期租水平一直处于较高位置。海工行业和全球能源周期息息相关,主要包括海上风电和石油钻井平台。俄乌冲突及全球能源转型背景下海上风电安装需求及海上油气开采需求增长带动海工市场强劲复苏。预计23年半潜船收入保持稳健增长。

   投资建议:作为全球特种船运输龙头,"三核三链"驱动公司快速成长。1)箱船周期下行对多用途船市场影响边际减弱;2)能源转型背景下,看好工程物流、汽车物流量价齐升;3)减值压力基本释放,同时定增预案落地,看好未来三年财报持续改善。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润17/22/27亿元,同比增长108％/29％/21％,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:宏观经济下滑,业绩测算风险,多用途船、汽车船等市场下行等