三利谱(002876):22年Q4业绩承压,静待VR等新兴应用放量

事件:3月27日,公司发布2022年年报。公司2022年实现营收21.74亿元,同比下降5.66实现归母净利润2.06亿元,同比下降38.84％实现扣非净利润1.69亿元,同比下降44.54。

   消费电子需求疲软,公司业绩承压。分季度来看,2022Q1Q4实现营收分别为5.52亿元、5.40亿元、5.70亿元、5.12亿元;

   分别实现归母净利润0.68亿元、0.69亿元、0.50亿元、0.19亿元其中Q4业绩承压明显,净利润环比下降62％原因包括:①地缘政治风险、全球通胀导致的经济增长乏力下游面板厂和模组厂对偏光片的需求下降,公司中小尺寸TFT产品销售收入出现一定下降②龙岗厂新投产,产能利用率较低,生产成本较高,且TV等产品销售单价下降拉低了毛利率③人民币贬值造成公司进口原材料成本增加和汇兑损失的增加④研发投入同比增加了2691.08万元;⑤员工持股计划计提股份支付费用1632.74万元。

   产能持续扩充市场份额有望提升。公司莆田年产能600万平方米车载TFT显示屏用偏光片生产线项目已进入试产阶段募投项目合肥二期超宽幅偏光片生产线项目进入土建施工阶段,预计年底建成投产建成后将新增3,000万平方米TFT偏光片产能,有助于提高公司大尺寸产品市场份额,提升偏光片国产化水平。

   新型业务研发拓展顺利VR抢先布局实现量产。公司持续加大研发投入,新业务研发拓展顺利进行如车载碘系偏光片已稳定在95℃×500H,并在后装车载市场取得量产实绩102微米AMOLED偏光片客户测试基本通过,将陆续在多个品牌上实现量产;9微米超薄型PVA产品也开发完成并在客户端开始推广。此外,公司在VR领域实现抢先布局,成为中国大陆首家具有VR头显用偏光片量产能力的厂商。短期看,随着经济的回暖下游面板行业需求回升,部分尺寸产品报价已经开始上涨预计全年将呈现弱复苏的态势。长期看,随着虚拟现实各种应用场景的进一步落地公司VR领域的布局有望成为新的利润增长点。

   投资评级与估值:预计20232025年公司营收分别为27.08、40.02、54.98亿元,归母净利润分别为3.01、453、648亿元,维持强烈推荐"评级。

   风险提示:经济回暖不及预期、下游客户需求不及预期