华懋科技(603306):主业增长迅速,光刻材料打造第二增长极

事件:3月20日,公司发布2022年年报。公司2022年实现营收16.37亿元,同比上升35.75％;实现归母净利润1.98亿元,同比上升12.68％。

   主业汽车被动安全业务增长迅速。2022年4-5月份,上海作为国内汽车工业及零部件产业的总部中心,受到了疫情的严重冲击,对公司的汽车被动安全业务产生了负面影响。但伴随着疫情解禁带来的经济复苏,以及国家陆续出台的汽车消费相关鼓励政策,公司业务快速复苏,Q1-Q4营收分别为3.44亿元、2.89亿元、4.76亿元、5.29亿元,呈现U型增长。被动安全业务中,安全气囊带销售收入为11.84亿元,同比增长52.30％,其中OPW销售收入为5.13亿元,同比增长94.38％。作为国内最早对OPW技术进行研发的安全气囊带厂商,我们认为高附加值的OPW产品收入的提升将持续增厚公司的盈利能力。高端光刻材料获订单突破,龙头地位凸显。公司重要参股公司徐州博康作为国内领先的IC光刻胶与光刻材料公司,2022年以来在光刻胶相关的技术与工艺环节突破不断,得到了下游客户的认可,有多款高端光刻胶产品分别获得了国内12寸晶圆厂的相关订单,包括ArF-immersion产品及ArF-dry,KrF,I-line等。其中,ArF-immersion产品已经适用于28-45nm制程。2022年7月公司公告了参股公司新增年产8000吨光刻胶材料计划,在半导体国产替代大背景下,有望进一步打开公司的成长空间。

   投资评级与估值:我们预计2023-2025年公司营收分别为20.35、30.06、38.28亿元,归母净利润分别为4.00、5.99、7.64亿元,EPS分别为1.25、1.87、2.38元。给予"推荐"评级。

   风险提示:汽车被动安全业务增长不及预期、光刻胶产能扩张进度不及预期、光刻胶下游需求不及预期等。