上机数控(603185):拟更名"弘元绿色能源";光伏一体化布局大力推进-点评报告

拟更名"弘元绿色能源"提升品牌;22年单晶硅出货增长79％、一体化产能大力推进

   1)拟更名:弘元绿色能源,提升品牌竞争力。据公司公告,公司拟变更公司名称为"弘元绿色能源股份有限公司"。目前公司已从设备制造企业逐步迈向光伏产业链一体化企业,新能源材料行业收入占比达98％以上(据2021年报)。为使公司名称更贴合实际情况,进一步提升公司品牌竞争力、并协同体系内公司品牌管理为目标,公司决定变更公司名称。

   2)2022年度出货量披露:据公告,2022年公司单晶硅片出货31.2GW,同比增长79.1％(2021年出货17.4GW)。截止2022年末公司已拥有35GW单晶硅产能,预计未来将进一步提升。

   3)上下游一体化布局大力推进:此前公司分别于2022年2月公告15万吨高纯工业硅及10万吨高纯晶硅项目、2022年8月公告投建徐州24GWN型光伏电池。目前公司包头硅料项目及徐州电池项目建设进展顺利,预计均将于2023年二季度投产,形成上下游一体化布局。

   迈向一体化程度最高光伏龙头之一:"工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N型电池片+电站"

   公司依托光伏装备业务优势,切入光伏产业链,致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。

   1)工业硅+硅料(自建):拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目,其中8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中,一期5万吨多晶硅将于2023年4月投产(据公司新闻)。同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标,预计将保障公司低电价优势。

   2)工业硅+颗粒硅(参股27％):已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目,参股27％。投产后公司将获得不低于70％比例的颗粒硅(对应7万吨),满足25GW硅片的硅料需求,强化硅料保障、硅片竞争力。

   3)硅片拉晶+切片:目前投产产能已达35GW拉晶+25GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+徐州25GW切片产能,产能迈向75GW拉晶+50GW切片。

   4)N型电池:拟投建24GWN型高效电池产能。其中二期14GW高效电池正在建设中,三期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。已与一道签32亿N型硅材料订单。

   5)新能源电站:公司规划5.5GW新能源电站。

   SiC碳化硅:6英寸衬底研制成功;碳化硅切片机市占率超90％、边缘倒角机投入试用

   1)SiC衬底:6英寸碳化硅衬底已成功试制。有效厚度达20毫米,经加工后衬底片的微管、位错等各项指标均达国内领先水平。2)SiC设备:公司半导体碳化硅切片机、边缘倒角机在国产市场占有率超90％,碳化硅边缘倒角机研制成功、已发往客户试用。

   投资建议:高成长、低估值;一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一预计公司2022-2024年归母净利润为31/56/72亿元,同比增长81％/81％/29％;对应PE为15/8/6倍。维持"买入"评级。

   风险提示:大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。