岱勒新材(300700):产能释放带动产销高增,细线化趋势持续推进-2022年年报点评

事件:公司发布2022年年报,归母净利0.91亿,同比+216％;扣非净利0.89亿,同比+209％。Q4归母净利0.19亿,同比+131％,环比-40％。金刚线产能释放带动产销高增,全年业绩扭亏为盈。公司2022年归母净利0.91亿,符合此前业绩预告区间:1)股权激励费用摊销影响Q4业绩:2022年公司股权激励费用约0.26亿元,对Q4业绩产生拖累(体现在管理/销售/研发费用环比大幅增长),若剔除这一因素影响,则实际Q4业绩仍环比增长40％+。2)金刚线产能释放带动全年产销高增:随下游光伏需求高增,公司积极扩产,叠加20线机验证成功,金刚线产能从2022年1月的80万公里/月增加至12月的300万公里/月,进而带动2022全年产量/销量达1448/1310万公里,同比+293％/+290％。3)盈利能力提升并企稳:公司2022年毛利率约35.3％,同比+21.5pct,并且呈逐季上升趋势,Q1/Q2/Q3/Q4分别为28％/35％/38％/38％,主要系规模效显现+生产效率提高带动降本,同时公司通过与供应商早期进行价格锁价＆提高核心原材料自制比例降低了原料成本。产能快速扩张,且细线化趋势持续推进,钨丝金刚线放量可期。1)金刚线产能快速扩张:截至2022年末公司金刚线产能已达300万公里/月,2022年11月公司开启新一轮产能提升计划,预计2023H1通过设备技改、工艺提升及新购部分产线的方式将金刚 线产能扩至600万公里/月,未来光伏产业高景气下,金刚线需求有望持续增长,公司市占率或不断提升。2)细线化趋势持续推进:目前公司碳钢丝金刚线线径主流规格为35um(占比约60％),其次38um,小批量规模应用的最细规格为33um,同时公司钨丝金刚线也逐渐放量,其中规模供应的主要是30-32um,27um开始小批量供应,未来随钨丝供应增加、成本下降,渗透率有望提升,公司钨丝金刚线放量可期。

   盈利预测与投资建议:预计公司2023/2024/2025年归母净利润3.2、4.3、5.4亿,考虑到下游光伏产业高景气,公司金刚线产能正快速扩张,并且细线化革新走在行业前列,潜力较大,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险、项目投产进展偏缓、原料成本风险。