舜宇精工(831906):深耕汽车内饰件的"小巨人",布局AGV切入智能制造

深耕汽车智能功能件,营收增速亮眼。公司成立于2002年,是经宁波市科学技术局、宁波市财政局、国家税务总局宁波市税务局联合认定的高新技术企业,被中国模具工业协会评为"中国精密注塑模具重点骨干企业",是浙江省及宁波市专精特新"小巨人"企业。2022年,公司实现营收8.61亿元,同比增长18.79％;实现净利6597万元,同比增长43.85％,2018-2022年公司营收CAGR为19.70％,净利CAGR达20.31％。

   汽车零部件市场回暖,国家政策助力行业发展。汽车零部件作为汽车整车的基础组件,随着全球经济一体化和市场化的不断推进,汽车零部件行业在汽车工业体系中占据了十分重要的地位。根据Wind数据显示,2016年至2021年,我国汽车零部件行业主营业务收入已从3.72万亿增长至4.07万亿元。此外,下游汽车产销量增长带动汽车零部件市场回暖,根据国家统计局和中汽协数据显示,2021年中国汽车保有量达2.94亿辆,同比增长0.21亿辆,增幅为7.47％,国内主流豪华品牌乘用车销售达到了347.20万辆,同比增长20.70％,占乘用车销售总量的16.20％。高端品牌豪华车型的销量持续增长将带动汽车零部件产品附加值提升,进一步增加市场需求。

   客户+研发+一体化开发三大能力助力提高竞争力。1)客户覆盖国内传统车企巨头和造车新势力,公司与整车厂商及零部件一级供应商始终保持长期的交流合作,凭借稳定的产品质量、高效的协同效率及合理的基地布局,取得了客户的广泛认可。目前公司汽车内饰功能件产品主要配套客户有一汽集团、上汽集团、比亚迪、小鹏、理想等知名汽车厂商。2)技术研发优势保障产品优秀品质,截至2023年2月,公司共拥有专利147项,其中发明专利8项,实用新型专利134项,外观设计专利5项;拥有软件著作权5项。目前,公司在内饰功能件和AGV集成解决方案领域的产品和服务的相关技术均在行业内处于较为领先的水平。3)一体化开发能力提高竞争优势,在国内整车领域"新四化"趋势加速,对零部件供应商要求的不断提高的背景下,公司具备从客户端概念设计到产品生产制造一体化能力,即具有同步开发、模块化供货能力,以及设计验证、过程开发、产品制造的完整配套能力,具有竞争优势。

   公司估值:公司最新股价为13.26元/股,PE-TTM倍数为22倍,低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期,公司将受益于国家产业政策支持,推动了行业内企业的技术进步,为行业的持续发展带来了机遇。同时随着公司投资项目的逐步落地将会带来生产线布局的优化以及生产效率的提升,顺应了行业趋势,有利于增强公司的市场竞争力,助力公司长远发展。

   风险提示:主要客户集中的风险;下游整车制造领域需求波动的风险;毛利率波动的风险;应收账款坏账风险;存货管理及跌价风险;业绩下滑风险。