海泰新能(835985):扩张中的光伏组件新锐,上游价格回归带动盈利显著修复

公司简介:公司现已成为国内主流的光伏组件厂商之一,是工信部公布的第一批符合《光伏制造行业规范条件》的企业,是2020全球新能源500强企业、河北省战略性新兴产业百强领军企业、河北省品牌战略促进会会员单位。截止于2022年年末,公司实现营业收入63.87亿元,同比提升41.04％,实现归母净利润1.18亿元,同比降低19.45％,主要是受疫情等因素影响,四季度开工率较低,利润同比有一定程度的下滑。

   我们预计随着硅料价格在2023年和2024年逐步回归常态,公司的盈利能力将显著改善并提升,或在短期内驱动股价上涨,弹性空间充足。从中长期来看,公司于2022年赴北交所上市,融资扩产HJT等新型组件路线,预计总产能或将从2022年末的8GW逐步提升,成长空间充足。

   光伏组件业务处于快速成长期,行业未来空间较大,未来或继续保持较高增速。我们预计2023-2025年,全球光伏新增装机分别为335/438/547GW,同比增速45.7％/30.7％/24.9％,对应全球组件需求约为419/548/684GW,其中国内光伏新增装机分别为130/170/220GW,同比增速48.7％/30.8％/29.4％,对应国内组件需求约为163/213/275GW。

   随着上游产能的逐步释放,原材料价格有望回归常态,甚至进一步下降,产业链下游的盈利能力将逐步恢复并提升。根据Solarzoom的数据,硅料产能到2023年将达到923GW,同比增速达到127％,同时电池片产能到2023年将达到960GW,同比增速71％,皆远高于组件产能的同比增速38％。我们预期到2023年将有更多硅料产能投放,满足全球市场需求。公司的核心,组件业务,凭借着较好的盈利水平和运营能力,在此行业趋势下有望取得更好的财务业绩。

   盈利预测与估值:我们预计2022-2024年的收入分别为63.87/89.70/120.42亿元,同比增速分别为41.0％/40.5％/34.2％,且同期归母净利润分别为1.16/2.39/3.00亿元,同比增速分别为-20.8％/105.8％/25.2％。

   我们认为公司股价上涨的驱动力来源于(1)原材料价格降低下的业绩提升,(2)组件业务产能的逐步提升,且以上因素在2023年和2024年皆有较大的概率会逐步实现。我们将公司目标价设为12.7-13.5元,对应2023年EPS的动态PE为16-17倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动加大;激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险;海外订单拓展的风险;产能扩产不及预期。