中来股份(300393):转让股权终成功,TOPCon先锋蓄势再出发

事件概述

   2023年2月15日公告,张育政女士通过协议转让方式向浙能电力转让约1.06亿股股份(占公司总股本的9.70％)事宜已在中国证券登记结算有限责任公司办理完成过户登记手续,过户日期为2023年2月13日。本次交易完成后,浙能电力将持有公司9.7％的股份,并控制公司19.7％的表决权。实际控制人将由林建伟先生、张育政女士变更为浙江省国资委。根据此前公告,浙能电力通过支付现金方式受让股权,股权转让价格为17.18元/股,转让总价款约为18.17亿元。

   四度转让股权终成功,浙江省国资委成实控人。公司曾试图先后向乌江能源、杭锅股份以及姜堰道得转让股份以缓解资金压力,三次均以失败告终。公司2022年4月撤回定增申请,募资进展受阻,叠加山西16GWTOPCon电池项目、2.5亿平背板扩产以及20万吨工业硅和10万吨多晶硅项目同时进行,公司资金压力较大,前期计划通过银行融资、股权融资等渠道解决资金问题。实控人变更后,有望充分发挥国有资本和民营资本融合发展的优势,浙能电力将为公司提供融资支持,有望缓解公司资金压力,助推三项目顺利拓展。

   TOPCon电池与背板业务持续扩产,公司业绩弹性有望释放。公司2022年归母净利润预计为3.46亿元～4.1亿元,实现扭亏为盈。我们认为公司实控人变更后,公司电池与背板产能进展有望加速,收入有望快速增长。受益于产业链上游降价,公司电池片盈利有望改善,量利齐升,助推业绩弹性释放。

   投资建议

   我们预计公司2022-2024年营业收入分别为109.29、176.88、247.41亿元,同比分别增长88％、62％、40％;归母净利润分别为3.92、9.21、14.73亿元,同比分别增长225％、135％、60％。当前股价对应22-24年PE分别为51、22、14倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   电池与背板扩产不及预期风险;产业链价格大幅波动风险;市场竞争加剧风险。